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密尔克卫(603713)机构评级研报股票分析报告

 
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密尔克卫(603713):业绩符合预期 客户业务同步发力

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2020-11-01  查股网机构评级研报

  前三季度内生增长贡献增速,公司进入常规高增速阶段公司前三季度营收23.86 亿元(+33.28%),归母净利润2.11 亿元(+46.86%),业绩进入常规增长阶段,今年内生增长贡献为主要贡献。

      单Q3 盈利0.71 亿元(+41.43%),略低于Q2,主要是因为Q2 体现了Q1 积累的需求。前三季度毛利率为17.68%,环比略有下降主要因为化工贸易板块的艾朗风电毛利率较低收入在Q3 确认。本期末经营性现金流2.8 亿元,同比增长200%左右,主要是公司应收账款控制严格。

      全国集群布局,规模协同增加&营收结构改善公司全国布局持续,营收结构优化。营收方面,主要板块增速平均30%左右。毛利率方面,运输板块近毛利率提升到13%左右,主要是规模效应协同增加;仓储方面持续优化,目前公司仓库有2/3 是租的普货仓,疫情之后普货仓的供给增加,毛利率将保持高位;货代具有不确定性,取决于货代业务的具体组成结构,订单招标具有不确定性。

      大客户拓展顺利,业务延伸项目收购持续

      新能源、石化、制造等是公司客户拓展方向。商飞方面,公司提供物流配套、零配件分销和整体的物流解决方案;石化领域,公司首次入围壳牌,负责下属的三四十家子公司的清洁剂产品的物流和分销,今年收入的大幅增长来自于化工品贸易板块的艾朗风电。公司50 公斤化学品快运业务从7 月份上线以来持续火爆,Q4 会推广到各个外站。公司网络服务能力全国基本上全部建成,化学品快运业务也是在增加密度的过程。同时完成了宁波道承物流和四川雄瑞物流两个公司的收购。

      投资建议:看好公司内生外延布局,维持“增持”评级危化品运输行业空间大,市场加速集中,公司当前处于快速发展期,内生外延下成长性显著, 我们预计公司20-22 年归母净利润3.13/4.49/5.96 亿元,同比增速60/43/33%,摊薄EPS 为2.02/2.90/3.85 元,当前股价对应PE 为57/40/30,维持“增持”评级。

      风险提示:

      海外疫情影响持续;外延整合未达预期的风险;安全经营的风险。

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