2021 年圆满收官，Q4 归母净利润体量再创新高。公司全年实现营收86.45亿元（+152.3%），归母净利润4.32 亿元（+49.7%），扣非归母净利润4.11亿元（+50.6%）。公司先前预告2021 全年归母净利润增长44-51%，年报实际数据落在预告上沿。其中四季度单季营收26.95 亿元（+158.9%），归母净利润1.30 亿元（+68.9%）。公司21 年Q1-Q4 收入增速分别为127%、138%、176%、159%，归母净利润增速分别为46%、21%、67%、69%，前低后高。公司拟每10 股派发现金红利3.9 元（含税）。

    物流业务下半年环比趋势向好。公司物流收入口径略有调整，还原后看：

    1）MGF 全球货代业务+MTT 全球航运及罐箱业务：2021 年公司全球货代与航运罐箱收入分别实现31.14 亿/3.34 亿，同比增长185%/35%；2）MRW 区域仓配一体化业务：全年仓配一体化收入同比增长8.7%至5.49 亿，上半年仓储业务受到化工行业库存影响，产能利用率有所下降，2021 年下半年，公司通过灵活调整自身租赁资产的结构，预计仓储业务在收入端有明显的环比改善；3）MRT 区域内贸交付：公司的运输业务收入增长伴随合同物流的需求增长，全年营收12.58 亿，收入增长42.0%，毛利率9.1%；4）MPC 全球工程物流及干散货：该收入项目为2021 年全新项目，全年营收达到2.35 亿元。预计2022 年工程物流将成为公司收入利润的重要增量来源；5）MCD 化工品交易：公司2021 年的分销业务大放异彩，全年实现31.26 亿收入，我们按照半年报附录中的数据估算，预计化工品交易业务上半年11.47 亿，下半年19.79 亿，环比增长显著。公司分销业务在规模快速扩张之际维持了较为稳定的利润率，全年毛利率达到5.4%。

    2022：物流提速，交易与物流协同提升。我们预计公司在过去孵化的物流项目有望在22 年逐步投用，以持续带动合同物流增长。交易方面公司在21 年跨过30 亿销售收入大关，22 年有望维持高增长，更大的规模体量利于与物流业务发发挥协同效应。

    风险提示：行业需求低于预期；公司扩张低于预期；疫情影响加大。

    投资建议：维持“买入”评级。我们认为公司业务边界扩张雏形初具，从化工品物流走向集物流与交易于一身的交付型公司。公司在扩张上的行动力与落地能力强劲。我们维持公司2022-2023 年6.4、9.9 亿盈利预测不变，新增公司2024 年盈利预测13.5 亿，公司当前市值对应2022年业绩预测为31x，维持买入评级。