公司是国内领先的专业化工供应链综合服务商，致力于打造“超级化工亚马逊”。主营业务主要分为物流和贸易两大板块，公司提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并基于综合物流服务向化工品分销延伸，逐步形成的化工品物贸一体化服务。通过线上平台及线下一站式综合物流服务的搭建协同，实现线下导流线上，线下反哺线上，旨在打造“化工亚马逊”。2022 年上半年公司实现营收62.69 亿元，同比增长81.08%；实现归母净利润3.04 亿元，同比增长65.60%。

    千亿级第三方物流市场规模，行业集中度有望快速提高。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会统计分析推算，预计2021 年末全国第三方物流市场规模将达8000 亿元。随着安全环保监管要求的不断提升，下游化工企业“退城入园”工作的不断推进，化工企业对物流环节的专业化、安全性需求不断提高，同时行业小型、不规范的危化企业也将逐步淘汰，行业集中度有望快速提高。

    信息化及智能化管理体系提升效率，头部客户资源持续拓展。公司信息化技术广泛运用于仓库管理、运输管理、车辆控制及订单处理方面。公司不断开发MCP 系统以最大程度满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求，提升管理效率。经过20 多年的行业运营，公司已与巴斯夫、陶氏化学、阿克苏诺贝尔、佐敦涂料等国内外知名化工企业形成长期合作关系，2021 年年末客户数量已超5000 个。

    全国七大集群战略持续深耕，全球化布局强化公司竞争实力。公司结合自建和并购，积极布局核心枢纽城市化工业务站点。在强监管、安全环保高压，资质审核趋严的行业趋势下，完善全国物流网络，保障了物流服务的高效性及服务质量的可靠性。同时，公司与海外同行企业建立长期稳定的合作机制，逐步搭建并拓宽境内外物流网络。2021 年，公司收购了马龙国华、上港化工物流、上海思多而特等公司，新设立山西化亿运、密尔克卫航运、密尔克卫国际物流等全资子公司，并在新加坡、美国等地成立了子公司，核心壁垒日益增强。

    投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司2022-2024 年将实现归母净利6.36 亿元、8.84 亿元和12.23 亿元，EPS 分别为3.87 元、5.38 元和7.43 元，对应8月9 日收盘价的PE 分别为36、26 和19 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。