公司公告2022 年度业绩：营业收入同比增长33.9%至115.8 亿元，归母净利润同比增长40.2%至6.1 亿元。公司业绩增长符合预期。

    2022 年归母净利润同比增长40%，符合预期。公司公告2022 年度业绩：营业收入同比增长33.9%至115.8 亿元，归母净利润同比增长40.2%至6.1 亿元。公司业绩增长符合预期。分板块来看：1）全球货代业务（MGF）营收达到37.8 亿元，同比增加21.4%；2）全球移动业务（MGM）营收达到9.7 亿元，同比增长70.6%；3）区域仓配一体化业务（MRW）营收达到7.3 亿元，同比增长32.1%；4）区域内贸交付业务（MRT）营收达到17.3 亿元，同比增长37.1%；5）分销业务（MCD）营收达到43.5 亿元，同比增长39.1%。

    公司综合毛利率同比增长0.6 个百分点至10.9%，其中物流板块毛利率同比增长2.5 个百分点至15.5%，分销板块毛利率同比下滑2.3 个百分点至3.1%。

    疫情之下仍有作为，战略盘整为持续增长奠定基础。1）2022 年在疫情干扰、海运价格跳水的背景下，公司收入的增长主要因为积极拓展新区域、开发新客户、新品类，通过优化业务结构、提高毛利率保证了盈利水平。2）受去年疫情影响，分销板块收入增速和毛利率水平均有所下滑，我们认为伴随着复工复产的进程，需求增速有望提速；而且公司分销业务聚焦的精细化工品和特种化学品相对毛利较高，有望随着规模增长而带动毛利率提升。3）公司仓储面积持续增长，仓配一体化业务收入和毛利率水平双升。4）公司全球移动业务等新业务板块继续录得高速增长。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司持续受益于：1）政策监管趋严推动化工物流行业第三方渗透率提升，行业整合有望加速，公司作为优质行业龙头，有望充分受益；2）化工物流板块，公司内生+外延构建全国仓储物流网络，自持仓储面积持续释放，为供应链物流和贸易业务提供坚实基础设施基础；3）公司物贸一体化快速发展，线上线下相辅相成，引流物流板块，协同效应显现。

    我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为 7.9 亿元、10.4 亿元、13.6 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应 24/18/14 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：化工物流景气度不及预期；公司仓储增长不及预期；交易业务拓展不及预期。