公司公告2023 年一季度业绩：实现营业收入23.49 亿元，同比减少23.21%；归母净利润1.07 亿元，同比减少19.61%。

    　　一季度业绩同比下降19.61%。公司公告2023 年一季度业绩：实现营业收入23.49 亿元，同比减少23.21%；归母净利润1.07 亿元，同比减少19.61%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比下降21.54%。毛利率同比增长1.6 个百分点至11.24%，净利率同比增长0.2 个百分点至4.57%。

    　　短期周期下行影响公司业绩，静待行业回暖。我们认为公司一季度收入下滑主要在于：1）海运价格同比大幅下跌；2）一季度需求仍然偏弱。从各港口经营数据看，3 月集装箱吞吐量数据已经出现好转，看好2、3 季度，尤其是下半年海运价格企稳、需求恢复。此外，公司自身有望在行业景气度下降时继续扩张市场份额、获得新客户和货量增长。4 月，公司公告收购新加坡STORE+DELIVER+LOGISTICS PTE LTD （SDL），通过此次收购，公司能够新增亚太区危险品仓储能力，拓展海外仓配一体化业务条线，延伸亚太地区的产业布局，进一步加强供应链综合服务能力，为打造全球“超级化工亚马逊”品牌进一步奠定基础。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司持续受益于：1）政策监管趋严推动化工物流行业第三方渗透率提升，行业整合有望加速，公司作为优质行业龙头，有望充分受益；2）化工物流板块，公司内生+外延构建全国仓储物流网络，自持仓储面积持续释放，为供应链物流和贸易业务提供坚实基础设施基础；3）公司物贸一体化快速发展，线上线下相辅相成，引流物流板块，协同效应显现。

    　　我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为 7.9 亿元、10.4 亿元、13.6 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应 20/16/12 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：化工物流景气度不及预期；公司仓储增长不及预期；交易业务拓展不及预期。