投资要点:

    公司公布2016 年半年报:报告期内,公司实现营业收入1.56 亿元,同比增长3.81%;实现净利润5105 万元,同比下降3.16%。每股收益0.15 元。其中,二季度收入同比增长0.4%,净利润同比下降3.54%。

    由于生猪存栏处于低位,公司上半年没有大体量新产品上市,收入增长平缓。利润下降的主因是杨凌工厂建成后开始计提折旧,但还未进行生产销售导致。

    关注后期新品上市情况:公司半个多月前获得生产猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、 猪轮状病毒(G5 型)三联活疫苗(弱毒华毒株+弱毒 CV777 株+NX 株),即PTR 三联活疫苗的生产上市批文许可。此前,国内市场上流行的同类产品仅可预防由猪传染性胃肠炎病毒和猪流行性腹 泻病毒造成的仔猪腹泻,而公司与合作方开发成功的猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪轮状病毒(G5 型)三联活疫苗除了可预防上述两种病毒造成的仔猪腹泻外,还可预防由猪轮状病毒造成的仔猪腹泻和死亡,达到一针防三病的预防效果。

    口蹄疫新品上市帮助公司实现跨越式大发展,猪价高位有利公司新品推广。杨凌金海是公司与全球口蹄疫领域龙头企业 BiogénseBagóS.A(简称“BB 公司”)合资创建的,已获得农业部GMP 认证。杨凌金海采用全球最先进的高度纯化全悬浮生产工艺技术生产口蹄疫灭活疫苗,抗原含量可达到国内同类产品的5-10 倍。项目设计年产4 亿头份、8 亿毫升口蹄疫灭活疫苗。口蹄疫疫苗是国内市场空间最大的动物疫苗产品,且随着生猪养殖规模化集中度提升,叠加近期猪价持续上涨(行业单头盈利450 元以上,牧原盈利600 元以上),养殖企业及规模户有能力和意愿使用更高端的市场直销口蹄疫疫苗。目前,以金宇、中农威特、天康为主的市场直销口蹄疫疫苗在规模化猪场的市场渗透率仅为30%,且主要打种猪,未来仍有2-3倍以上的提升空间(种猪渗透率+肥猪覆盖率)。因此,公司技术领先的口蹄疫新品疫苗有望成为后期公司业绩增长的重要引擎!

    员工持股计划彰显发展信心,新品上市增厚业绩,维持“增持”评级!公司此前公告针对8名董事会、监事会和高管以及92 名核心员工的员工持股计划草案,总额不超过2 亿元,彰显对未来发展的信心。此外,杨凌金海口蹄疫疫苗产品的推出,将进一 步丰富公司疫苗产品线,满足不同层次客户防控疫病的需求,有利于夯实公司整体产品体系的市场竞争力,提升行业市场份额。 同时,16 年公司仍有PTR 弱毒活苗等新品上市,还有H5N1 禽流感基因工程苗、猪气喘等疫苗等在研、在审品种有望在1-2 年陆续上市,产品体系更加夯实。我们预计16-18 年公司净利润1.26/2.30/3.35 亿元(维持原盈利预测),每股收益分别为0.20/0.36/0.52 元,16-17 年PE 分别为85/47 倍,建议增持!第一目标价格20-21 元。