投资要点：

    　　维持“增持” 评级。下游养殖景气持续，叠加疫苗新政利好，口蹄疫疫苗销售可期；核心产品PTR 三联苗、禽流感DNA 苗有望实现轮番上市，支撑公司未来快速增长；员工持股计划彰显信心，助力未来发展。预计2016-18 年公司EPS 为0.26/0.55/0.91 元（均保持不变），维持目标价31.9 元，“增持”评级。

    　　口蹄疫疫苗上市指日可待，未来业绩增厚显著。公司与阿根廷Biogénse Bagó S.A.公司合作的杨凌金海口蹄疫项目处于GMP动态验收阶段，预计月底可拿到证书，并经样品检验后或于11/12 月获得生产批文，产品于年底上市。公司口蹄疫产品具备抗原含量高、杂蛋白含量低、免疫持续期长的品质优势，叠加公司销售团队、技术服务、渠道等方面的优势，公司未来业绩增长可期。

    　　PTR 三联苗上市销售，重磅产品储备丰富。公司核心产品PTR 三联苗已上市销售，目前终端定价19 元每头份，采用免疫效果更好的“活苗+灭活苗”的组合营销模式，16 年侧重推广，预计17 年贡献收入亿元级别。公司储备产品高致病性禽流感DNA 核酸疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗处于新兽药证书注册阶段的产品质量复核过程中，预计17 年实现新品集中上市。

    　　猪瘟蓝耳退出政策利好公司市场苗销售。15 年公司猪瘟、蓝耳招采苗销售额占比约12-13%，对应市场苗销售额约为4000 万元。随着国家取消猪瘟、蓝耳招采苗，养殖户将转向市场苗消费；考虑到蓝耳苗有使用惯性，叠加市场苗价格约6-10 倍增长，将利好公司猪苗增长。

    　　风险提示：政策风险、研发进度缓慢风险、质量风险等