事件描述

    　　公司2021 年Q1 实现营业收入25.74 亿元，同比增长34.83%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长16.06%；实现扣非净利润9018.16 万元，同比增长23.40%。

    　　事件评论

    线下销售回暖，门店扩张提速明显，线上销售量利齐升表现亮眼。2021 年Q1 公司线下业务销售额13.18 亿元，同比增长47.5%，随着疫情影响逐步衰退客流逐步回暖，公司一季度线下销售增长率明显拉伸，环比2020 年线下销售亦逐步回暖。其中华中/华东/西南/华南区域分别增长23.71%/42.55%/28.11%/48.66%。第一季度公司净开门店45 家，其中直营/加盟门店分别净开店16/29 家，同比去年一季度开店明显提速；截至2021Q1 公司线下门店共2746 家，其中直营门店766家，加盟门店1980 家，二三季度签约待开门店11 家。公司Q1 线上业务销售额14.88 亿元，同比增长33.27%，毛利率30.89%，提升1.99pct，实现量利齐升，线上销售整体表现亮眼。

    Q1 研发费用投入加大，彰显公司差异化定位决心。公司2021Q1 销售毛利率为31.16%，提升1.54pct，主要系疫情影响消退，线下渠道盈利能力逐步恢复所致。

    　　归母净利率为3.97%，同比下滑0.64pct，期间费用率提升1.68pct 至25.51%，其中细项变动销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.85pct/+0.85pct/+0.19pct/-0.21pct，其中销售费用及管理费用率提升主要系促销及人事费用增多所致；公司一季度投入研发费用1033.5 万元，同比提升151.10%，彰显公司全力满足消费者细分需求，打造差异化“高端零食”产品和品牌力的决心。

    展望全年来看，预计公司线下销售随着拓店持续提速叠加公司门店+业务的有序推进，线下收入有望稳步提升，同时细分用户画像产品占比持续提升，盈利能力有望持续改善。线上销售预计随着数字化精准营销的不断推进，社交电商等新型线上平台销售占比提升，预计线上流量去中心化影响有望逐步淡化。公司持续强化研发驱动以及创新产品开发符合公司“高端零食”定位，亦有效逐步抢占休闲零食细分需求市场份额，增强公司细分赛道产品打造能力，品牌差异化有望逐步体现。预计公司2021/2022 年EPS 为1.05/1.34 元/股，对应PE 为50/39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 行业竞争格局加剧；

    　　2. 线上增长不及预期等。