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    公司发布2021 年年报

    2021 年公司实现营收93.24 亿元，同比增长18.11%；归母净利润2.82 亿元，同比下降18.06%；扣非净利润2.06 亿元，同比下降25.15%。基本每股收益0.7 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利2.12 元(含税)。

    简评

    全渠道均衡发展，线上线下增速稳定。主营业务收入为91.44 亿元，较同期上升18.97%；其中：线上收入占比为53.13%，线下收入占比为46.87%；其中线上收入较同期增长21.42%，线下收入较同期增长16.31%。公司新开门店共计619 家，其中直营门店185 家，加盟门店434 家。截至报告期末，公司的线下门店数量为2,974 家，分布于22 个省/自治区/直辖市179 个城市。分渠道来看：线上营收48.58 亿元，同增21.42%；加盟业务25.56 亿元，同增8.76%；直营零售业务14.09 亿元，同增14.45%；大客户团购渠道营收3.21 亿，同增208.58%。

    毛利率下滑导致利润减少。公司销售毛利率由去年的30.47%下降到26.77%，主营业务毛利率为26.98%，较同期下降0.47pct。其中：线上渠道毛利率较同期下降1.25pcts，线下渠道销售毛利率较同期上升0.54pct。销售费用由19.89%下降到17.94%，管理费用由5.20%略增长至5.54%，净利率由4.36%下滑至3.03%。

    子品牌布局细分市场取得有效成果。2021 公司的儿童零食品牌“小食仙”全渠道终端销售额为4.17 亿元，同比增长41.17%，其中，健康营养棒棒（糖）系列终端销售额达到1.28 亿，占比超过30%，成长为明星系列，带动品牌整体成长，饼干、膨化、布丁等品类也依靠差异化的产品创新获得了大幅成长，进一步满足了妈妈及儿童人群的需求。

    盈利预测与投资建议：公司全渠道运营，线上线下占比均衡，深耕华中、夯实华南，稳步推进华东、华北、西南、西北市场布局，逐步形成全国化。渠道方面，公司有能力整合产品研发和供应资源，联动线上线下实现全渠道整合营销。产品方面，公司扩充良品小食仙、良品飞扬等面向细分人群的产品阵容，加速完成细分市场品类覆盖，推动公司在细分市场的持续高速增长。预计2022-2024 年，公司营收分别为108/120/133 亿元，同比增长16%/11%/11%，净利润分别为4.15/5.76/7.84 亿元，同比增长47%/40%/36%，对应PE 分别为30/21/16，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动，食品安全，休闲食品市场需求变化。