本报告导读：

    公司22Q2收入符合预期，利润略超预期，4-5月短期受到疫情不利影响，6月开始线

    下复苏带动销售回暖和盈利提升较为明显，恢复趋势有望延续。

    投资要点：

    投资建议：维持“增持”评级。维持 2022-24 年 EPS 预测为0.90/1.17/1.48 元，维持目标价32.91 元。

    收入符合预期，利润略超预期。公司22H1 营收48.95 亿元、同比+10.72%，归母净利1.93 亿元、同比+0.67%，扣非净利1.28 亿元、同比-17.19%；22Q2 单季营收19.53 亿元、同比+5.73%，归母净利1.0亿元、同比+11.50%，扣非净利0.66 亿元、同比+2.42%。22Q2 公司4-5 月份受到疫情不利影响，6 月起线下业务恢复明显带动销售回暖和盈利回升，扣非利润略超预期。

    线下门店复苏带动盈利改善。22Q2 公司线上销售额同比+1.69%、主因平台电商流量下滑，线上毛利率同比-3.96pct 主因快递物流受疫情影响成本上升叠加社交电商占比提升；线下销售额同比+10.10%，其中加盟/直营/团购分别同比+5.3%/16.2%/31.8%，毛利率分别同比+2.6/-0.9/+2.3pct；。22Q2 新开门店201 家，净增71 家，环比加速；6 月以来线下门店较快恢复、结构优化之下公司22Q2 整体毛利率同比-3.7pct、环比+2.9pct 至29.2%；销售费用率同比-4.5pct 主要系广告促销费用减少；净利率环比+2.0pct、同比+0.3pct 至5.1%。

    销售端逐步复苏可期，盈利有望恢复平稳。公司线下业务稳定性凸显、同店恢复和积极拓店有望持续，线上业务精细化运营，整体费用端预计将强化控制，盈利端波动性有望逐步减弱。

    风险提示：疫情反复影响需求和物流、行业竞争加剧、食品安全事件。