良品铺子发布2022 年半年报：2022H1 营收 48.95 亿元（同增10.72%），归母净利润1.93 亿元（同增0.67%）。

    投资要点

    业绩符合预期，现金流保持高增

    2022Q2 营收 19.53 亿元（同增5.73%），归母净利润1 亿元（同增11.5%），业绩符合预期，系持续深入全渠道业务布局，线上线下业务均衡增长。2022Q2 毛利率29.23% （同减3.7pct），净利率5.14%（同增0.2pct）。经营活动现金流净额2022H1 为2.46 亿元（同增80%），系年货节线上应收款收回及销售规模增长。

    团购进展顺利，门店开拓顺利

    上半年“小食仙”全渠道销售额2.19 亿，同增21%。上半年共有3078 家门店，新增302 家。分渠道看，2022Q2 电子商务/ 加盟业务/ 直营零售/ 团购业务销售营收分别为10.41/6.73/3.87/0.65 亿元，同增2%/5%/16%/32%。分区域看，2022Q2 主要区域均有不错表现。

    盈利预测

    我们看好公司在零食领域持续布局。根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.85/1.07/1.34 元（ 前值分别为0.87/1.25/1.72 元），当前股价对应PE 分别为28/22/18倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。