2023 年10 月27 日，良品铺子发布2023 年前三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩短期承压，关注双十一表现

    　　2023Q1-Q3 总营收59.99 亿元（同减14%），归母净利润1.91 亿元（同减33%），其中2023Q3 总营收入20.13 亿元（同减5%），归母净利润0.02 亿元（同减98%），业绩短期承压，系受市场及平台变化影响（线上渠道营收下降、固定费用占比增加）所致。盈利端，2023Q1-Q3 毛利率28.54%（ +0.4pct ） ， 净利率3.18% （ -1pct ） ； 2023Q3 毛利率27.74% （ -2pct ） ， 净利率0.07% （ -4pct ） 。费用端，2023Q3 销售费用率为20.70% （ +2pct ） ， 管理费用率为5.89% （ +1pct ） ， 营业税金及附加占比为0.54% （ -0.1pct）。现金流端，2023Q1-Q3 经营活动现金流净额为0.39 亿元（同减82%），2023Q3 经营活动现金流净额为9.61亿元（同增65%）。截至2023Q3 末，合同负债为1.97 亿元，环比下降0.29 亿元。

    　　直营+团购业务发力，门店扩张有望提速

    　　分渠道看，2023Q3 电子商务/加盟/直营零售/团购业务营收为8.52/6.7/6/1.23 亿元，同比-19%/-7%/+35%/+8%，直营零售、团购业务持续发力。分区域看，2023Q3 华中/华东/西南/ 华南/ 华北和西北/ 其他地区营收分别

    　　6.21/2.21/1.89/1.8/0.58/9.75 亿元， 同比

    　　+3%/+8%/+12%/+30%/+21%/-17%。截至2023Q3 末，公司现有门店数3344 家，净增加45 家。2023Q3 已签约待开业门店共39 家，其中直营、加盟分别为7/32 家。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司门店持续开拓和品类持续创新。根据三季报，我们调整2023-2025 年EPS 为0.82/0.94/1.23 元（前值分别为1.00/1.30/1.68 元），当前股价对应PE 分别为25/22/17倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。