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阿科力(603722)机构评级研报股票分析报告

 
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阿科力(603722):聚醚胺拐点确定 高透光新材料快速突破

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2020-04-25  查股网机构评级研报

业绩符合预期,聚醚胺迎来拐点,高透光材料快速突破,维持“买入”评级

    公司发布2019 年年报,2019 年实现营收5.05 亿元,同比增长19.54%,归母净利润3,920.70 万元,同比增长17.30%;同时发布2020 年一季报,2020Q1 实现营收1.08 亿元,同比减少22.03%,归母净利润1075.82 万元,同比增长46.23%,符合预期。受益于风电抢装,叶片原材料需求高增,公司聚醚胺产品价格进入上行通道;新开发COP/COC 高透光材料进展顺利,未来发展空间广阔。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为0.66、0.90、1.13 亿元,对应EPS 为0.75、1.02、1.29 元/股,当前股价对应PE 为38.21、27.93、22.09 倍,维持“买入”评级。

    受益于下游风电抢装需求,公司聚醚胺产品拐点确定

    2019 年公司营收同比增长,主要系年产10,000 吨脂肪胺募投项目投产后产量增加,2019Q4 受风电补贴政策的影响,脂肪胺MA223 需求量明显增加,同时脂肪胺小品种销售量全年保持稳步增长,2019 年公司脂肪胺总销量1.95 万吨,同比增长52.96%。2020Q1 公司营收同比减少而归母净利润同比高增,主要系原材料价格同比下跌,2020Q1 公司环氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸的采购均价(不含税)分别同比-5.16%、-12.22%、-51.81%、-27.45%。此外,2020Q1 公司管理费用为1,052 万元,同比大幅增长118%,主要为计提股份支付费用所致。

    公司经营数据显示,2020Q1 脂肪胺均价(不含税)达1.73 万元/吨,环比+8.17%,聚醚胺价格拐点确定;春节期间国内新冠疫情对公司生产运输造成一定影响,2020Q1 脂肪胺产销量分别同比-5.36%、-20.29%。我们认为,随着国内疫情缓和以及风电抢装持续,公司聚醚胺产品将迎来量价齐升。

    COP/COC 高透光材料实现快速突破,未来发展空间广阔

    公司光学级环烯烃聚合物(COP/ COC)开发进展顺利,目前已完成单体研发及生产、聚合催化剂筛选,并进入聚合物产品的研发测试阶段。COP/ COC 广泛应用于光学镜头、显示屏偏光片等领域,目前完全被国外垄断,未来发展空间广阔。

    风险提示: 原材料价格波动,高透光材料推广、风电新增装机量不及预期等。

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