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阿科力(603722)机构评级研报股票分析报告

 
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阿科力(603722):原材料价格波动影响Q3业绩 看好聚醚胺Q4反转

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2020-10-27  查股网机构评级研报

  原材料价格波动影响Q3 业绩,看好聚醚胺Q4 反转,维持“买入”评级公司发布2020 年三季报,2020 前三季度实现营收3.47 亿元,同比-9.76%,归母净利润2,993.10 万元,同比-2.69%;2020Q3 单季度营收1.21 亿元,同比-1.12%,环比+2.35%;归母净利润479.86 万元,同比-62.38%,环比-66.62%。受原材料价格波动影响,公司三季度业绩短期承压,我们预计随着聚醚胺价格上调,公司四季度业绩有望重回增长。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022 年归母净利润为0.66、0.90、1.13 亿元,对应EPS 为0.75、1.02、1.29 元/股,当前股价对应PE 为46.85、34.25、27.09 倍,维持“买入”评级。

      聚醚胺原材料价格大幅上涨,导致公司Q3 毛利率环比下滑2020Q3 公司单季度毛利率为18.16%,较2020Q2 下滑10.72 个百分点,主要系三季度聚醚胺主要原材料价格大幅上涨。2020Q3 公司脂肪胺不含税均价为1.84万元/吨,环比降低2.21%,而主要原材料环氧丙烷、丙二醇价格大幅上涨,据百川盈孚,2020 年9 月30 日环氧丙烷、丙二醇华东市场报价分别为18850 元/吨、9700 元/吨,较6 月30 日涨幅分别为85.71%、36.62%。我们预计随着2020Q4聚醚胺价格上调,将带动公司整体盈利能力的回升。

      光学材料以量补价,持续开发环烯烃单体、光学级COC/COP公司光学材料产品主要为丙烯酸异冰片酯和甲基丙烯酸异冰片酯,广泛应用于各类高端汽车表面光固化涂层。2020Q3 公司光学材料不含税均价为3.39 万元/吨,环比降低14.28%;但随着下游汽车行业复工复产稳步推进,2020Q3 公司光学材料产销量恢复显著,三季度公司光学材料产销量分别为924.48 吨、1037.31 吨,环比分别增长51.64%、50.58%。公司持续加强新产品开发工作,环烯烃单体应用于新型环保涂料领域,是高固体份、低粘度环保涂料的关键原材料;基于光学级环烯烃单体,开发具有高透光率、低双折射率、低吸水、高刚性、高耐热、水蒸汽气密性好等特点的光学级环烯烃聚合物产品(COC/COP)。

      风险提示:原材料价格波动,海外疫情影响需求,COC/COP 开发不及预期等。

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