事件描述

    　　公司公布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入2.14 亿元，同比下降11.63%；归母净利润-531.12 万元，同比下降367.84%；扣非归母净利润-702.58 万元，同比下降2234.31%。

    　　其中2025 年第二季度实现营业收入1.08 亿元，同比下降22.27%，环比增长2.03%；归母净利润-48.52 万元，同比下降161.27%，环比减亏；扣非归母净利润-99.18 万元，同比下降563.64%，环比减亏。

    　　事件评论

    　　公司专注新材料研发生产。公司主营业务为聚醚胺、光学级聚合物材料、高透光材料，主要应用于风电叶片、页岩气开采、汽车涂料、光学镜片等领域，其中聚醚胺产量位居行业前列。公司一直专注于研发生产各类化工新材料产品，通过不断自主创新，凭借完善的化工基础设施、自行研发的专利技术以及丰富的生产工艺流程控制经验，成为国内领先的规模化生产聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯、脂环族丙烯酸酯的科技型企业。此外，公司积极布局、研发环烯烃共聚物（COC/COP），有望填补国内高透光材料领域市场空白。

    　　COC 为高透光材料，光学性能优越，其制备技术壁垒较高，国内生产处于空白。由于COC特殊的结果，单体、催化剂以及聚合技术均存在较高的技术壁垒，瑞翁公司、宝理塑料和三井化学等国际龙头企业已经形成了从环烯烃单体到聚合物合成的完整产业链，占据了绝大部分产能，目前我国COC/COP 行业工业化生产长期处于空白状态，全部依赖进口，未来市场空间广阔。公司设计产能最高，率先完成实验室级别合成与验证，各项指标均达到预期，有望成为国内第一家量产COC/COP 的上市公司。目前市场中，塑料镜头已经对玻璃镜头进行了大幅度替代。除此之外，在塑料包装领域，COC 的使用也在持续放量。

    　　COC 的现有需求与潜在市场容量提升相对成熟。目前据市场研究数据，瑞翁公司产能47,600 吨，宝理塑料产能35,000 吨，三井化学产能6,400 吨，日本合成橡胶产能5,000吨。以公司COC 主要对标品种为例，日本厂家的售价基本在12-16 万元/吨之间。相对较低的价格有利于改变COC/COP 的产品价格居高不下的情形，可大幅拓宽产品下游应用领域，国产化降本有望打开更多新增需求空间，提升COC/COP 的消费需求。此外，项目投产后公司的产品定价低于现有产品价格，能够帮助公司产品快速形成国产替代，增加公司产品市场占有率。

    　　COC 正在进行下游测试，产品放量在即。公司COC 目前开发了三个品种,其中试产品都已在下游客户进行了测试,不同领域各有两家合作伙伴。现在千吨级生产线投入试生产后,将有符合客户要求的量产产品提供给下游合作伙伴进行再次验证。此外，阿科力潜江项目也在稳步推进过程中，潜江聚醚胺、高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段。

    　　作为国内深耕新材料的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025 年-2027 年归母净利润为0.02 亿元、2.3 亿元和4.3 亿元，对应2025 年8 月29 日收盘价PE 为2489.4X、23.3X、12.6X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、聚醚胺产能大幅增长、需求不及预期；2、新项目进展不及预期；3、COC 产能投产后价格下行的风险。