投资要点:

    建议询价11.73元 , 合理估值18.48元

    朗迪集团是国内空调风叶、风机设计制造的龙头企业,专注于细分市场,盈利能力强。公司的主要产品是空调送风系统的核心配件,近年来市场份额不断提升。我们预测飞科2016-18 年EPS 为0.66/0.68/0.75 元,对应发行价(11.73 元)PE 为17.8/17.25/15.6 倍,相比同行可比公司2016 年平均28 倍的PE,公司合理估值为18.48 元。

    专注于空调风叶、风机,盈利状况良好

    公司主要产品为家用和商用空调风叶、风机,塑料风叶为核心产品,主要供应国内市场,内销收入占比达90%,是国内空调行业的重要上游供货商。与同行业公司相比,公司收入增速快,盈利能力较强,毛利率和净利率均高于可比公司。

    塑料风叶和金属风叶、风机行业需求稳定

    我国农村每百户空调的保有量仅34 台,远低于电冰箱和洗衣机(百户保有量分别为78、75 台),家用空调市场仍然存在空间,塑料风叶作为家用空调重要零部件,需求稳定。金属风机行业下游中央空调需求稳定,根据暖通空调资讯的数据,2013、2014 年中央空调市场规模分别达到644亿、705 亿,同比分别增长9.6%、9.4%,稳定增长。

    龙头优势显著,随着产能瓶颈的突破,市占率有望持续提升

    随着下游空调市场集中度的提高,塑料风叶市场也将向排名前列的供应商集中。公司塑料风叶产品市占率排名第二,仅次于顺威股份,且市占率增速快于顺威,未来随着募投项目投产,突破产能瓶颈,市占率有望持续提高。金属风机行业市场分散,尚未形成稳定的竞争格局,公司目前已完成前期研发和试验,开始大批量供应金属风机。公司既有风叶、风机技术积累,又与格力、美的等客户在家用空调领域有长期稳定的合作关系,随着产能的扩展,金属风机产品有望加速渗透,公司在金属风机领域市占率加速提升。

    风险: 空调行业需求波动、新市场开拓不力