业绩概览：2021 年前三季，公司实现营收29.2 亿元，同比+77.1%；归母净利润1.9 亿元，同比+134.2%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比+238.6%。

    　　限电短期拖累Q3 业绩，前三季毛利率有所改善。公司聚焦FPSO、LNG 等模块设计与建造，分季度看，21Q3 单季公司实现收入9.3 亿元，同比+35.7%，环比-34.2%；归母净利润0.4 亿元，同比+8.6%，环比-56.6%；扣非归母净利润0.4 亿元，同比+195.9%，环比-50.7%。公司业绩环比减少主要系限电影响，根据公司公告，21 年9 月份受天津电力供应紧张影响，公司启动电力平衡措施有序用电，用电负荷大幅降低。受此限电政策影响将导致公司生产车间供电运行时间减少，短期影响项目完工进度。随着限电影响结束，预计公司在手订单恢复正常完工进度，公司收入、业绩有望继续保持快速增长。

    　　毛利率环比改善，期间费用率小幅提升。2021 前三季公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.1%/1.8%/5.0%/0.06%，同比分别-0.04pp/-0.8pp/+1.1pp/+1.0pp，期间费率合计6.9%，同比+1.2pp，主要系研发投入增加以及汇率变动导致财务费用增加。Q3 单季销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.9%/7.5%/-0.5%，环比+0.1pp/+0.7pp/+4.3pp/-1.1pp。2021 前三季度毛利率、净利率分别为13.5%、6.4%，同比分别+4.3pp，+1.5pp。其中21Q3 单季毛利率、净利率分别为13.0 %、4.4%，同比分别+8.0pp，-1.1pp。未来随着公司高毛利率的LNG 大额订单收入确认加速，公司盈利能力有望不断提升。

    　　临港四期项目、2#码头工程增益显著，投资建设临港四期改扩建工程。公司2019年增资扩建的临港基地四期项目与2#码头工程，将公司原有临港基地增加至67万平方米，深水码头岸线增至700 米，年模块建造能力达15 万吨。为了进一步提高临港基地的加工建造能力，公司投资3.2 亿元建设临港基地四期改扩建工程，拟建结构车间、预装车间、空压站、6#总装场地等；项目总占地 9.5 万平方米，年生产1500~10000 吨海洋工程模块、矿业、LNG 模块14 个，年钢材加工量2.25 万吨。新扩产能将有效应对公司未来FPSO 及LNG 订单增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润3.0/3.9/4.6 亿元，对应PE 20/15/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司完工进度低预期风险，汇率波动风险，全球LNG 扩产不及预期。