投资要点

    上半年业绩同比基本持平，Q2 增速快速恢复超预期。公司发布2020年半年报，报告期内实现营业收入9.88 亿元，同比增长1.27%；实现归属母公司净利润0.79 亿元，同比增长5.05%。其中20Q2 实现营业收入5.83 亿元，同比增长8.15%；实现归属母公司净利润0.65 亿元，同比增长25.13%。

    医疗、服务机器人、工控等高增拉动下控制电机板块H1 稳健、Q2 增长提速，预计全年前低后高、下半年好于上半年。20H 控制电机及其驱动控制板块实现收入7.34 亿，同比+1.2%；其中Q2 收入4.38 亿，同比+9.1%，Q2 明显提速，同时由于高毛利的医疗产品、工控、移动服务机器人占比提升，销售单价和毛利率快速提升。其中国内H1 销售3.18 亿、海外4.16 亿，海外Q2 销售2.30 亿，同比增速超16%，其中北美市场收益医疗产品放量Q2 同比+26%，欧洲市场Q2 同比+6%。从下游看，医疗仪器及生化分析（同比+53%）、移动服务机器人（+36%）上半年表现突出，但受疫情等因素影响纺织机械、舞台灯光和安防设备，同比分别-32%、-53%、-10%，但Q2 降幅显著收窄。上半年公司积极布局智能移动设备、AGV、高端医疗仪器等领域，投资6156 万用于无刷电机扩产，提升整体的竞争力和解决方案能力。Q2 起制造业资本开支普遍恢复，新兴行业医疗、服务机器人等延续高景气，预计下半年增长更快。

    LED 控制与驱动短期受疫情影响，后续主要聚焦。20H LED 控制与驱动类产品收入0.66 亿，同比-15.9%；其中Q2 收入0.43 亿，同比-4.7%，明显收窄。上半年新冠疫情对照明行业带来一定冲击，城市建设、景观照明等项目投入受限，需求下降，但公司着重调整业务结构，智能LED驱动及智能LED 灯光控制系统产品占比提升，LED 类产品销售单价提升7%，公司重新评估LED 募投项目的盈利能力后理性调减了扩产、新增产能方案，聚焦于提升产品性能、提升产品市场定位，向智能LED、大功率体育场馆LED、防爆灯具LED、LED 照明控制系统等品类集中，盈利能力有望继续优化。

    盈利预测与投资评级：预计公司2020-22 年归母净利润分别2.22 亿、3.01亿、3.95 亿，同比分别+27.0%、+35.6%、+31.5%，对应现价PE 分别39 倍、28 倍、22 倍，给予目标价28.8 元，对应2021 年40 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等