投资要点：

    　　品牌客户及4A 客户粘性较强。在与品牌客户及4A 客户长期合作中，公司利用其对广告受众特质的掌握、对媒体资源的了解以及对客户品牌需求深刻的理解，与品牌客户及4A 客户建立了良好的合作关系，形成了较强的客户粘性。

    　　媒体深度合作资源。公司自成立以来，就致力于与媒体（主要是电视媒体）深度合作，建立了“央视、省级（省级卫视及省级地面频道）、地市级”全国三级电视媒体广告资源平台，与媒体形成了常年稳定、共赢的合作局面。

    　　转型之路曙光渐现。面对行业格局变动和新的经营挑战，公司一方面致力于调整原有传统广告业务的布局和规模，另一方面着力打造以全案业务为核心的服务模式，同时积极拓展新媒体渠道，开展新媒体代理业务，并且利用计算机网络技术，开展数字营销业务，促进公司业务稳健调整和转型。

    　　股权激励管理层。公司今年5 月份发布了“第一期员工持股计划”，持股计划对象主要是公司核心管理层，将公司的发展与管理层利益进行绑定，彰显了公司管理层对于公司未来发展的信心。

    　　给予“买入”评级。预计公司16、17 和18 年预测整体EPS 分别为0.78元、1.42 元和1.66 元。竞争对手主要是本土综合型电视媒体广告公司，主要是省广股份与思美传媒，市场上业务相关的公司还有蓝色光标、华谊嘉信，17 年PE 在21X-34X 之间。公司正积极朝全案业务为核心进行转型，预计17 年将提高全案业务价格，全案业务收入与毛利将恢复快速增长；同时拓展新媒体业务将促进常规代理业务收入与毛利同时增长。我们预计17 年将成公司转型的拐点，收入和毛利将同时增长，公司毛利率将提高到行业平均水平15%左右，未来发展值得期待。另外，考虑到公司15 年上市，目前市值仅为54 亿左右，给予一定的估值溢价，我们给予公司17 年70 XPE，对应目标价99.4 元，买入评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险 、业务模式调整的风险、客户相对集中风险、经营性现金流不足的风险、税收优惠风险。