投资要点：

    　　公司发布2019 年报，营收净利实现正增长，现金分红金额同比持平。2019年公司实现营收48.18 亿元，同比+12.74%，跑赢国内和全球汽车产销增速，营收增长主要系收购的Motus 公司全年并表（18 年仅下半年并表），以及公司近年来取得的订单稳步增长，量产后拉动收入增长。考虑收购Motus 后的同比口径，2019H2 公司营收同比-7.83%。公司实现归母净利润6.25 亿元，同比+12.04%。分单季度看，2019Q4 公司营收同比-23.55%，归母净利润同比+28.88%，利润增速大于营收增速，我们判断主要系毛利率提升和衍生金融工具产生的公允价值变动收益影响。公司2019 年拟现金分红2.0 亿元，现金分红比例32.03%，同时以资本公积每10 股转增4.5 股。

    　　2019 年公司毛利率同比+1.71pct，净利率同比-0.08pct。分产品看，遮阳板毛利率同比+1.15pct，头枕毛利率同比-0.94pct，顶棚中控器毛利率同比+4.7pct；分地区看，国内业务毛利率同比-0.59pct，海外业务毛利率同比+2.1pct。我们判断公司毛利率提升主要系产品结构改善和海外业务汇率波动的影响。公司毛利率提升情况下净利率同比下降，我们判断主要系Motus 并表等因素导致期间费用率同比+1.78pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.32pct/+0.34pct/+0.36pct/+0.76pct。

    　　公司发布2020 年一季报。2020Q1 公司营收同比-9.99%，归母净利润同比-2.66%，扣非归母净利润同比+44.72%。毛利率同比+0.1pct，净利率同比+1.05pct。期间费用率同比-5.1pct，其中销售费用率-2.16pct（客户部分提货由美国仓库转移至墨西哥，减少了美国仓库发运的物流人员，以及20Q1 墨西哥子公司没有增加额外的产品空运费），管理费用率同比+0.82pct，财务费用率-3.46pct（美元汇率升值，汇兑收益增多），研发费用率-0.32pct。2020Q1经营活动现金净流量同比+101%，主要系购买商品、提供劳务支付的现金同比-11.65%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.57/6.95/8.43 亿元，EPS 分别为1.39/1.73/2.11 元，参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性，给予其2020 年18-20 倍PE，对应合理价值区间25.02-27.80 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。主要客户车型销量不及预期；墨西哥工厂建设进度不及预期；贸易摩擦加剧。