事件概述：事件一：公司19 年实现营收48.18 亿元，同比增长12.7%；归母净利润6.25 亿元，同比增长12.0%；扣非归母净利润为5.96 亿元，同比增加12.7%。此外，公司拟每股派息0.5 元，且每10 股拟转增4.5 股。

    事件二：公司20Q1 实现营收11.22 亿元，同比降低10.0%；归母净利润1.57亿元，同比降低2.7%；扣非归母净利润为1.69 亿元，同比增加44.7%。

    事件评论：

    19 年业绩稳中有升。受益于MOTUS 并表和订单项目量产，公司19 年营收同比增长12.7%；毛利率30.4%，同比增长1.7 个百分点。三费费用率16.1%，同比增长1.8 百分点，其中：1）由于汇兑因素，致使财务费用率同比增长0.8 个百分点；2）由于MOTUS 并表以及产品空运费的增加，致使销售费用率增长0.3 个百分点至5.9%；3）管理费用率（包括研发）约10.3%，同比增长0.7 个百分点。最终公司实现归母净利润6.25 亿元，同比增长12.0%。其中，由于通用罢工等因素，19Q4 公司实现营收10.28 亿元，同比下降23.6%，环比下降22.1%；毛利率30.7%，同比增长6.6 个百分点，环比下降1.5 个百分点；归母净利润1.45 亿元，同比增长28.9%，环比下降15.2%。

    20Q1 经营性业绩超预期。受疫情影响，20Q1 公司国内客户未恢复正常生产，国外客户3 月陆续停产，营收同比降低10.0%，环比增长9.2%至11.22亿元；毛利率30.0%，同比增长0.1 个百分点，环比下降0.8 个百分点。三费费用率12.7%，同比降低5.1%，环比降低10.0%。最终实现扣非归母净利润1.69 亿元，同比增长44.7%，环比增长63.3%.

    建议重视公司的4 大驱动力。1）重视其产品品质与行业地位：公司客户包括奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、大众、通用、福特、丰田等全球巨头。2）重视其行业定价权。我们认为成就公司霸主之路的定价权，主要来自于公司持续的技术创新及优秀的成本管控：①自主研发打破壁垒：拥有印刷电路板、卡弹簧结构等150 余项专利；②自制率提升：实现模具等关键部件的自制及产线的优化。3）重视新品类的可复制性。公司正向头枕、扶手、顶棚等领域加速渗透，合计单车价值远超遮阳板。其中头枕、扶手与遮阳板工艺及使用原材料重合度较高，保障公司头枕与扶手具有良好的品质以及有定价力的成本优势。而公司全球性的优秀客户渠道，有望帮助新产品加速渗透。4）重视业绩持续且快速的增长性。公司海外营收占比约为84%（2019 年），短期承压，长期有望凭借超强性价比加速全球渗透。

    投资建议：由于疫情影响，下调公司2020-2021 年盈利预测，归母净利润分别由8.1、9.6 亿元下调至6.9、9.3 亿元，EPS 分别为1.72、2.32 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情持续扩散、全球汽车销量、Motus 整合不及预期等。