8 月28 日，公司发布公告，2020 年上半年实现营收16.65 亿元，同比-32.6%；实现归母净利润1.61 亿元，同比-48.0%；其中公司第二季度实现营收5.43 亿元，同比-55.7%；实现归母净利润0.04 亿元，同比-97.3%。公司Q2 业绩下滑显著，主要系受新冠疫情影响。公司是全球最大的汽车遮阳板供应商，收购Motus 后龙头地位进一步巩固，整合成果逐渐显现。考虑疫情影响，下调公司2020/21 年归母净利润预测至4.99/6.58 亿元（原预测为6.12/7.35 亿元），维持2022 年归母净利润预测为8.86 亿元，维持“买入”评级。

    Q2 业绩承压，系受新冠疫情影响。公司2020 年上半年实现营收16.65 亿元，同比-32.6%；实现归母净利润1.61 亿元，同比-48.0%。其中，公司第二季度实现营收5.43 亿元，同比-55.7%；实现归母净利润0.04 亿元，同比-97.3%。公司2020Q2 营收和利润端同比均显著下滑，主要系受国内外疫情影响，整车厂商上半年在全球范围停产，客户需求减少所致。2020Q2，公司毛利率为31.0%，同比+2.2pcts，环比+1.0pcts，主要系受新冠疫情的影响，相应的成本、材料与人工成本减少所致。费用率为32.0%，同比+18.1pcts，环比+19.3pcts；其中销售费用率为12.2%，同比+6.2pcts；管理费用率为12.2%，同比+6.1pcts；研发费用率为7.2%，同比+3.3pcts；财务费用率为0.5%，同比+2.5pcts，环比+1.8pcts，主要系受二季度海外疫情影响，营业收入下降幅度大于费用下降幅度所致。

    收购Motus 巩固龙头地位，推动全球深度整合。2018 年，公司通过收购北美第二大遮阳板企业Motus，成为全球最大的汽车遮阳板供应商。公司大力推动Motus 业务的深度整合：1）优化全球生产布局，借助Motus 墨西哥的工厂落地遮阳板、顶棚中央控制器的本地生产，抵御贸易争端风险；2）优化采购渠道，发挥规模优势，降低灯泡等外购配件的成本；3）设备和模具优势互补，提高产线自动化率，提高模具和设备的自制率，优化生产效率和设备模具成本；4）实现不同业务和客户的交叉渗透，公司有望借助Motus 打入欧洲客户（奔驰、大众和标致等）和北美客户（丰田、雷克萨斯和斯巴鲁等）的供应链，拓展配套产品品类。

    复制“岱美”模式，品类拓展值得期待。公司遮阳板业务经营管理优秀，建立了成熟的全球配套和同步研发能力，在北美通用供应链体系中的渗透率由2011年的约60%上升到2018 年的约70%。通过深度配套通用，公司在北美市场树立起良好的产品口碑，加速渗透福特、克莱斯勒；通过收购Motus，开始进军欧洲市场。另一方面，公司产品也从遮阳板拓展到头枕和顶棚中央控制器。公司在新产品上有望继续复制遮阳板的“岱美”模式，其中头枕业务已深度配套北美通用，顶棚中央控制器业务营收持续上升。

    风险因素：全球汽车销量不及预期；Motus 整合不及预期；新客户拓展不及预期。

    投资建议：考虑疫情影响，下调公司2020/21 年归母净利润预测至4.99/6.58 亿元（原预测为6.12/7.35 亿元），维持2022 年归母净利润预测为8.86 亿元。公司是全球最大的汽车遮阳板供应商，收购Motus 后龙头地位进一步巩固，整合成果逐渐显现；公司通过深度配套通用成长为遮阳板龙头，同样的模式有望在座椅头枕、顶棚中央控制器等新产品上复制。维持“买入”评级。