公司发布2020 年报。2020 年公司实现营收39.50 亿元，同比-18.01%，营收下滑主要系：1）新冠疫情导致的国内外整车厂停工停产，使得提货量减少；2）新冠疫情影响部分在2020 年计划量产的新项目推迟，新增营收贡献减少；3）2020H2 人民币升值，导致以美元结算的收入折成人民币收入减少。

    2020 年公司实现归母净利润3.93 亿元，同比-37.13%，同比下滑主要受商誉减值（1.6 亿元）和支付供应商货款遭受损失（约0.43 亿元）影响，剔除不可比因素，归母净利润约为5.83 亿元，同比-6.71%。

    2020 年公司毛利率25.80%，同比-4.63pct，毛利率下降主要系公司执行新收入准则，考虑剔除新收入准则调整影响，毛利率为29.80%，同比-0.63pct，毛利率较为稳定。

    2020 年公司拟每10 股派发现金红利5 元（税前），现金分红比例为73.70%（2019 年为32.03%）；同时以资本公积向全体股东每10 股转增2.5 股。

    2021Q1 业绩受芯片短缺、运费增长和原材=料价格上涨等因素影响。2021Q1公司营收同比+5.36%，归母净利润同比+3.18%，扣非归母净利润同比+4.93%。2021Q1 公司部分新项目提货开始增加，对公司收入产生贡献，但受整车厂芯片短缺影响，公司部分项目减少甚至不同程度停产，使得公司销售量减少；同时海运成本大幅提升，同比增长100%~150%，导致一季度运费同比增加约3200 多万元；2021 年以来原材料成本上升以及子公司煤改气设备改造投入使用，使得公司各项成本费用增加。

    加速海外资产整合，建设顶棚新产能。2021 年公司将进一步整合新收购的墨西哥公司和法国公司，促进管理协同、采购渠道协同、销售客户优化分工、生产设备工艺改造协同、生产计划协同等，实现新收购公司的最大效益。同时公司将加快建设子公司岱美墨西哥“汽车内饰件产业基地建设项目”，形成新的产能，优化产能布局，为下一步顶棚等新产品项目的产能供给提供保障。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.80/8.29/10.78 亿元，EPS 分别为1.00/1.43/1.86 元，参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性，给予其2021 年27-30 倍PE，对应合理价值区间27.00-30.00 元，对应3.7-4.2 倍PB，维持“优于大市”评级。

    风险提示。主要客户车型销量不及预期；墨西哥工厂建设进度不及预期；贸易摩擦加剧。