1H21 归母净利润同比上升87%
公司8 月26 日发布半年报,1H21 实现营收22.0 亿元,同比+32%,归母净利润3.0 亿元,同比+87%。我们认为公司1H21 经营业绩较为强劲,主要得益于全球整车需求复苏和去年基数较低。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.84/1.03/1.25 元。2021 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为21.7x,考虑到公司全球布局,且是遮阳板龙头,我们基于 25x 2021EPE,给予公司目标价21.00 元,维持“增持”评级。
2Q21 经营同比大幅改善
据公告, 2Q21 公司营业收入10.2 亿元,同比+88%,环比-14%,归母净利润1.4 亿元,同比+3,410%,环比-14%。毛利率为30.4%(2Q20:
31.0%;1Q21:29.0%);销售费用率2.7%(2Q20:12.2%;1Q21:
2.0%);管理费用率6.2%(2Q20:12.2%;1Q21:6.3%);研发费用率4.2%(2Q20:7.2%;1Q21:3.4%)。我们认为公司2Q21 经营业绩同比高增长主要得益于海外整车需求复苏(2020 年海外收入贡献80%),以及去年同期经营基数较低。
持续加强技术优势,全球化布局加强服务能力
据公告,公司在汽车遮阳板领域具有全球同步开发能力、自主模具制造能力和质量检测能力。公司主导开发的新型遮阳板灯开关结构成功申请了国家实用新型专利并已广泛应用于大众车型,也率先将 LED 灯应用于遮阳板并成功申请了国家专利,公司设计的360 度旋转功能顶棚阅读灯以实现量产搭载于福特(F US)和 Stellantis (STLA US)品牌的车型。与此同时,公司建立了全球化的销售服务网络,已在美国、法国、墨西哥等地建立生产基地,满足本地化配套需求。我们认为,凭借技术优势和全球销售布局的优势,公司可以维持业绩稳步增长。
维持“增持”评级
我们持续看好公司在汽车内饰件领域的发展前景,预计公司收入和净利润将维持较快增长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测不变(公司EPS 变化主因5 月27 日以资本公积转增股本摊薄所致),2021 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为21.7x(前次19x),考虑到公司全球布局,且是遮阳板龙头,维持 25x 2021E PE 不变,给予公司目标价21.00 元,维持“增持”评级。
风险提示:汽车需求不及预期;利润率不及预期。