核心观点
业绩符合预期。上半年实现营业收入22.03 亿元,同比增长32.3%;归母净利润3.01 亿元,同比增长87.6%;扣非归母净利2.80 亿元,同比增长86.0%;二季度实现营业收入10.21 亿元,同比增88.1%,环比下降13.7%;归母净利润1.40 亿元,同比增长3409.4%,环比下降13.6%。二季度业绩环比下滑系下游车企芯片短缺导致销量减少、原材料价格上涨、国际海运价格上涨等叠加影响。
二季度毛利率环比提升,现金流收紧。上半年毛利率29.6%,同比下降0.7个百分点;二季度毛利率30.4%,环比提升1.5 个百分点,预计主要与国内外原材料采购协同效应有关。上半年毛利率同比下降受原材料价格上涨、运费增加等影响。期间费用率13.9%,同比下降5.2 个百分点,其中销售费用率2.3%,同比下降4.9 个百分点,系会计准则变动影响;管理费用率6.3%,同比下降2.0 个百分点,系营业收入增速快于管理费用增速;财务费用率1.4%,同比提升2.1 个百分点,系外币汇率变动影响。上半年经营活动现金流净额0.77 亿元,同比下降58.78%,系储备存货增加导致购买商品及接受劳务支付的现金增加较快。
具备同步研发能力及丰富配套经验,有望开发新产品及拓展更多客户。公司注重技术研究与开发设计,已成为国内具有同步研发能力的企业之一,合作客户包括奔驰、大众、宝马、福特、特斯拉等跨国车企及长城、蔚来、小鹏、理想等自主优势车企。产品端,公司主导开发的新型遮阳板灯开关结构广泛应用于大众车型;360 度旋转功能顶棚阅读灯已实现量产并应用于福特、克莱斯勒;拉杆结构专利技术为通用、福特、克莱斯勒、大众配套。公司在同步开发、模具制造、检测试验等领域具备技术领先优势,有望凭借丰富的配套经验获得更多客户资源,支撑长期业绩增长。
建立全球营销与服务网络,进一步增强客户粘性。公司在经营规模与技术提升的同时,针对北美、欧洲等目标市场,先后在美国底特律、德国汉堡、韩国仁川、墨西哥锡劳等客户所在地设立全资子公司并派驻业务、技术人员,专门负责区域营销、技术支持及物流配送,进一步增强客户粘性,凭借全球化服务网络将获得更多新增客户资源。
财务预测与投资建议:略调整费用率等,受股本增加的摊薄影响,预测2021-2023 年EPS 分别为0.93、1.20、1.45 元(原1.33、1.59、1.89 元),参照可比公司平均估值水平,给予2021 年24 倍PE 估值,目标价22.32 元 ,维持买入评级。
风险提示:乘用车遮阳板、头枕配套量低于预期、Motus 盈利改善低于预期。