核心观点

    　　三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入32.03 亿元，同比增长7.60%；归母净利润4.32 亿元，同比增长10.22%；扣非归母净利3.99 亿元，同比增长23.53%。三季度实现营业收入10.00 亿元，同比下降23.78%，环比下降2.02%；归母净利润1.31 亿元，同比下降43.46%，环比下降6.28%；扣非后归母净利1.19 亿元，同比下降31.08%，环比增长15.55%，三季度净利润同比下滑系下游整车厂芯片短缺提货量减少及海运费、原材料价格上涨导致。

    　　三季度毛利率下滑，费用率改善。前三季度毛利率29.3%，同比下降1.8 个百分点；三季度毛利率28.6%，同比下降3.6 个百分点，环比下降1.8 个百分点，毛利率下滑预计受会计准则变动、芯片短缺、大宗原材料及海运价格较高等影响。三季度期间费用率14.6%，同比下滑2.0 个百分点，环比下滑2.1 个百分点，其中管理费用率6.4%，同比提升1.2 个百分点；研发费用率4.9%，同比提升1.8 个百分点，系研发投入较多；销售费用率3.6%，同比下降1.2 个百分点，预计受会计准则变动影响；财务费用率-0.2%，同比下降3.9 个百分点，系利息收入大幅增加。前三季度经营活动现金流净额2.26亿元，同比下降43.29%，系储备存货增加导致购买商品、接受劳务支付现金增加。

    　　坚持产研结合经营模式，顶棚产品放量有望促进业绩向上。公司始终坚持以市场需求为导向、研发与生产结合的经营模式，保持技术研发的优势地位，推出新型遮阳板灯开关结构、360 度旋转顶棚阅读灯、拉杆结构专利等多项专利产品，并与大众、福特、通用、克莱斯勒等众多车企达成合作。公司与车厂保持紧密同步开发节奏，逐步切入汽车顶棚新市场，汽车顶棚产品在北美已取得新订单，随着顶棚产品订单放量，顶棚产品收入占比将快速提升，对营收及利润带来较强的正贡献。

    　　全球化营销服务网络增强客户及订单获取能力。公司在美国、法国、墨西哥等多地建立生产基地，针对不同区域市场在主要客户所在地设立全资子公司，驻派业务与技术人员，逐步构建起覆盖近20 个国家的全球性营销服务网络，全球化的交付能力有利于更好拓展全球范围内的客户与订单。

    　　财务预测与投资建议：略调整收入、毛利率等，预测2021-2023 年EPS 分别为0.87、1.18、1.43 元（原0.93、1.20、1.45 元），芯片影响盈利，按22 年PE 估值，参照可比公司平均估值水平，给予2022 年20 倍PE 估值，目标价23.6 元，维持买入评级。

    　　风险提示：乘用车遮阳板、头枕配套量低于预期、Motus 盈利改善低于预期。