事件

    　　公司发布三季报，2021 年前三季度公司营收32.03 亿元，同比+7.60%，归母净利润4.32 亿元，同比+10.22%，扣非归母净利润3.99 亿元，同比+23.53%。21Q3 公司营收10.00 亿元，同比-23.78%，环比-2.06%，归母净利润1.31 亿元，同比-43.46%，环比-6.43%，扣非归母净利润1.19 亿元，同比-31.08%，环比+15.53%。公司业绩符合预期。

    　　21Q3 客户缺芯影响，收入同环比下滑

    　　2021 年前三季度营收实现同比增长，主要因去年同期疫情影响下的低基数，以及部分新项目量产。但今年下游客户受“缺芯”影响，生产受到制约，甚至部分项目不同程度的停产，公司计划量产的部分新项目推迟或提货量减少，使前三季度收入同比增长幅度较小。其中21Q3 受整车厂商“缺芯”影响较大，收入同环比下滑。

    　　运费、原材料价格上涨影响毛利率

    　　21Q3 公司毛利率为28.6%，同比-1.5pct，环比-1.9pct。毛利率下滑主要受两方面因素影响：1）公司以海外市场为主，自 2020 年 10 月以来，全球海运货柜运费大幅上涨增加了公司的运费成本支出；2）石油、化工、钢材价格上涨，不同程度增加了公司的原材料成本。21Q3 期间费用率为14.7%，同比+0.1pct，环比-2.0pct。费用率环比下降主要来自财务费用率下降。销售费用率、研发费用率、管理费用率同环比均有增高。

    　　投资建议：

    　　短期虽然收入端和成本端受到外部因素影响，但公司持续增加产品/客户拓展和研发投入。公司的产品逐步切入汽车顶棚产品新市场，汽车顶棚产品在北美已经取得了订单，对公司将来营业收入和利润的增长有积极的作用。我们认为，本土汽零由于人工成本低、产业链完善、响应速度快以及规模效应显著带来低成本优势，持续看好本土汽零全球化。预计公司 21/22/23 年归母净利润分别为6.4/8.1/9.3 亿元，EPS 分别为0.89/1.12/1.29 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料、海运涨价、缺芯风险，需求不及预期，竞争加剧等。