首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖岱美股份（603730）给予跑赢行业评级，目标价25.00 元，对应2022年P/E 为24.0 倍。理由如下：

    　　遮阳板细分赛道全球龙头，海外并购增强协同效应。公司是全球汽车遮阳板领域龙头，2020 年公司遮阳板业务实现销售收入28.8 亿元，全球市占率超30%。2018 年公司并购Motus 遮阳板业务，产能进一步布局至欧洲和北美地区。我们认为，公司并购Motus 的意义不仅在于优化全球竞争格局，更在于形成客户协同和供应链协同效应，夯实增长动力。

    　　完善产品自制工序，成本管控能力突出。公司具备行业领先的模具自主设计、制造能力，采用自主设计制作为主，委外加工为辅的模具开发模式，并通过开发标准化制造模块提高生产经营效率。我们认为，模具自主设计有助于有效地控制开发成本和准确地控制开发周期并保证生产模具的性能和使用寿命。另外，公司根据下游整车厂商及其一级零部件供应商的分布区域，已构建起覆盖全球性营销和服务网络，具备了行业中领先的产品全球交付能力。

    　　产品矩阵和客户结构趋于丰富，贡献长期成长空间。公司坚持以遮阳板业务为核心，不断加强对头枕及顶棚控制器业务拓展，实现对客户群体形成多业务覆盖的新格局。除通用、福特外，公司切入特斯拉、蔚来、理想、小鹏等头部造车新势力的零部件供应体系，客户矩阵打开。当前，公司正在加快建设子公司岱美墨西哥的汽车内饰件产业基地建设项目，积极扩充顶棚等内饰件产能，优化全球产能布局。我们认为，未来公司顶棚产品有望快速放量、贡献收入增量。

    　　我们与市场的最大不同？遮阳板单车价值量相对较低，市场普遍担心公司的成长天花板不高。我们认为，公司已经拓展头枕及顶棚控制器业务，后续仍将进一步扩充顶棚产能，贡献业绩增量。

    　　潜在催化剂：公司出口业务占比较高，随着海外生产进一步恢复，公司出口量将迎来增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.85 元、1.04 元、1.18 元，CAGR为29.5%。当前股价对应19.8 倍2022 年P/E。我们首次覆盖岱美股份，给予跑赢行业评级，考虑到公司全球化布局及细分赛道的龙头地位，给予公司24.0x 2022E P/E，对应目标价为25.0 元，较当前股价有21.1%上行空间。

    　　风险

    　　乘用车销量不及预期，原材料价格上涨超预期，海外并购整合经营不及预期，高海外收入占比风险。