2021 年归母净利润同比+5.8%

    　　岱美股份4 月28 日晚发布2021 年报，公司全年实现收入42.1 亿元，同比+6.6%；实现归母净利润4.2 亿元，同比+5.8%。公司2021 年归母净利低于我们预测的6.1 亿元。我们认为，公司实现收入同比增长的主因在于：1）2020 年同期基数较低；2）新项目订单量增加。而2H21 全球原材料及海运费价格的大幅攀升则导致公司业绩未及预期。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.78/0.95/1.11 元，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为16.7x，考虑到公司是遮阳板龙头，我们基于18x 2022E PE，给予公司目标价14.04 元，维持“增持”评级。

    　　全球化优势明显，龙头地位稳固

    　　公司2021 年营业收入为42.1 亿元，同比增长6.6%。岱美全球化销售网络布局完善，在美国、法国、墨西哥等地都设有生产基地，分地区来看，2021年公司海外主营业务收入为33.3 亿元，占比81%；国内主营业务收入7.6亿元，占比19%。岱美立足自身在遮阳板领域的全球开发协同、模具制造能力，巩固自身龙头地位，2021 年公司共销售遮阳板4,588 万件，同比增长4.2%。展望未来，我们认为公司能够依靠其技术优势及优质的客户资源，实现收入的稳健增长。

    　　高位原材料、海运费价格拖累盈利

    　　1Q22 公司营收同比下滑5.0%至11.2 亿元，归母净利润同比下滑11.4%至1.4 亿元。我们认为主因在于，芯片供给短缺叠加疫情因素影响了下游主机厂的排产计划，从而拖累公司产品销售。公司1Q22 的主营业务毛利率为27.8%（4Q21:10.5%；1Q21:29.0%）；销售费用率为1.8%（4Q21 销售费用为负；1Q21:2.0%）；管理费用率为6.5%（4Q21:9.9%；1Q21: 6.3%），研发费用率为3.7%（4Q21:5.4%；1Q21:3.4%）。我们认为，公司盈利能力承压主要由国际海运费、原材料价格维持高位所致。

    　　维持“增持”评级

    　　鉴于下游整车产能恢复时间具有不确定性，我们将公司2022/2023 年的营业收入预测分别下调12.3%/13.0%至50.5/60.2 亿元，归母净利润分别下调24.4%/24.2%至5.6/6.9 亿元，预测2024 年归母净利润为8.0 亿元。2022年可比公司Wind 一致预期PE 均值为16.7x（前次21.7x 2021E PE），考虑到公司是遮阳板龙头，我们基于18x 2022E PE（前次25x 2021E PE），给予目标价14.04 元（前值21.00 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：整车生产恢复不达预期；海运费持续高位导致利润率不及预期。