核心观点

    业绩符合预期。2021 全年营收42.09 亿元，同比增长6.5%，归母净利润4.16 亿元，同比增长5.8%，扣非归母净利3.45 亿元，同比增长54.5%；2021 年4 季度营收10.05 亿元，同比增长3.3%，环比增长0.5%；归母净利润-0.16 亿元，扣非归母净利-0.54 亿元。4 季度出现亏损预计主要系海运费、原材料、人工成本等出现上涨，研发投入增加，以及4 季度计提资产减值损失0.32 亿元。2021 年公司拟向股东分红每股0.5 元，同时拟向股东每股转增0.3 股。

    毛利率略微下降，费用率同比基本持平。2021 年毛利率24.8%，同比下降1.0 个百分点。2021 全年期间费用率同比增加0.1 个百分点，其中研发费用率同比增加0.6个百分点，财务费用率同比下降0.7 个百分点。2021 全年经营活动现金流净额0.75亿元，同比下降90.2%，主要系公司根据订单的生产采购计划，储备的存货增加，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加较多所致。

    新能源客户开拓持续推进，顶棚系统集成产品将实现单车供货价值提升。公司紧抓新能源汽车快速发展机遇，积极开拓新能源汽车市场，已与特斯拉、Rivian、蔚来、小鹏、理想等国内外新能源车企建立产品开发和配套供应关系。公司在现有遮阳板、头枕等单品基础上积极扩充产品领域，新获得国外知名新能源车企顶棚系统订单，成为该客户顶棚系统集成供应商，将为客户配套包括顶棚、顶棚中央控制器、顶棚内饰件、遮阳板、遮阳帘系统在内的顶棚系统集成产品，实现单车供货价值大幅提升，订单量产后有望拉动公司业绩持续向上。

    注重海外布局，全球交付及服务能力行业领先。公司国际客户涵盖宾利、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、丰田、本田等大型跨国车企。公司针对主要海外客户分布区域，在美国、法国、墨西哥等地建立生产基地；在经营规模不断扩大的同时，公司积极构建全球营销网络，在美国、墨西哥、德国、韩国、日本等主要客户所在地设立全资子公司，全球营销网络覆盖近20 个国家，已具备行业内领先的全球交付及服务能力。

    盈利预测与投资建议

    调整收入及毛利率等，预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.81、1.13、1.43 元（原22-23 年1.08、1.33 元），可比公司22 年PE 平均估值20 倍，给予公司22年20 倍估值，对应目标价为16.2 元，维持买入评级。

    风险提示

    乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期，Motus 盈利改善低于预期。