业绩符合预期。前3 季度实现营业收入36.43 亿元，同比增长13.7%；归母净利润4.86 亿元，同比增长12.4%；扣非后净利润4.77 亿元，同比增长19.6%。3 季度实现营业收入13.84 亿元，同比增长38.4%，环比增长22.0%；归母净利润1.76 亿元，同比增长34.4%，环比增长5.5%；扣非后净利润1.82 亿元，同比增长53.7%，环比增长14.5%。3 季度乘用车产销情况向好，预计公司订单逐步放量，叠加人民币汇率贬值导致汇兑收益增加、海运成本下降，3 季度盈利同比增长较快。

    3 季度毛利率同比略下降，费用率显著下降。前3 季度毛利率27.2%，同比下降2.2个百分点；3 季度毛利率26.8%，同比下降1.9 个百分点，环比下降0.2 个百分点，预计略下降主要是考虑海外公司产品盈利能力影响了整体毛利率水平；前3 季度期间费用率11.2%，同比下降2.9 个百分点，其中管理费用率7.2%，同比提升0.9 个百分点；财务费用率 -2.2%，同比下降3.2 个百分点，预计主要系汇兑收益增加。前3 季度经营活动现金流净额0.53 亿元，同比下降76.5%，主要系储备存货增加导致购买商品、接受劳务支付的现金增加较多所致。

    预计顶棚业务将成为公司未来重要增长点。公司在原有产品基础上，发力开拓顶棚系统集成产品并成功进入国外知名新能源厂商配套体系，单车供货价值量较高，预计将于2023 年1 季度量产。据公司公告，公司拟发行可转债用于建设墨西哥产业基地以及年产70 万套顶棚项目，两项目达产后将合计增加顶棚系统集成产品年产能30 万套、顶棚产品年产能130 万套。预计顶棚集成系统及顶棚产品市场空间较现有产品更广阔，且具备更高的单车配套价值以及利润率水平，随着顶棚项目后续获得更多定点项目、募投项目进入投产阶段，预计顶棚业务将成为公司重要增长点，为公司长远发展打开新增长空间。

    预计国际海运价格下降及人民币汇率贬值将推动公司盈利能力维持改善。国际海运价格持续走低，2 季度末SCFI 综合指数为4216 点，截至 3 季度末已降至1923点，截至10 月28 日进一步下降至1698 点，较年内最高点下降近67%；人民币兑美元汇率贬值趋势持续，2 季度末人民币兑美元汇率处于6.6-6.7 水平，3 季度人民币兑美元汇率逐步走高，9 月人民币兑美元汇率攀升至6.8-6.9 水平，10 月进一步爬升至7.1-7.3 水平。公司海外业务收入占比较高，预计公司将继续受益于国际海运价格下降及人民币汇率贬值，4 季度盈利能力仍有望维持改善。

    略调整收入、毛利率、费用率等，预测2022-2024 年净利润分别为0.73、0.97、1.22 元（原0.68、0.95、1.22 元），可比公司22 年PE 平均估值30 倍，给予公司22 年30 倍PE 估值，对应目标价为21.9 元，维持买入评级。

    风险提示

    乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期，Motus 盈利改善低于预期。