投资要点

    事件：公司发布2022 年三季报，公司前三季度实现营业收入36.43 亿元，同比增长13.72%；实现归母净利润4.86 亿元，同比增长12.43%。

    其中公司Q3 单季度实现营业收入13.84 亿元，同比增长38.42%，环比增长21.94%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长34.44%，环比增长5.39%。公司三季度业绩整体符合我们的预期。

    国内市场销量增长叠加海外车市企稳，公司Q3 营收端和净利端均实现环比增长。Q3 国内乘用车批发销量652.69 万辆，环比增长37.98%；Q3欧洲汽车销量336.07 万辆，环比微降5.66%；Q3 北美汽车销量422.32万辆，环比微跌3.25%。整体上看，北美、欧洲车市逐步企稳，叠加国内车市Q3 产销量环比大幅提升，推动公司Q3 营收端环比提升。净利端，受益于营收端的环比增长，虽然毛利率略有下滑以及费用端稍有增长，公司Q3 仍实现归母净利润1.76 亿元，环比增长5.39%。盈利能力方面，公司Q3 单季度毛利率为26.77%，环比Q2 微降了0.22 个百分点；Q3 单季度归母净利率为12.72%，环比Q2 下降了2.00 个百分点，主要系公司Q3 毛利率微降叠加期间费用率有所提升导致。期间费用率方面，公司Q3 单季的期间费用率为11.15%，环比提升了1.30 个百分点，主要系财务费用率环比有所提升；分项来看，公司Q3 单季的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.63%/7.64%/3.21%/-2.33%，分别环比-0.73/+0.33/-1.08/+2.78 个百分点。

    沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步发力开拓头枕和顶棚业务。头枕产品单车价值量相比遮阳板更大，市场空间更大。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕收入规模中期有望达到20 亿元。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。

    盈利预测与投资评级：考虑到汇兑收益和新业务开拓，我们将公司2022-2024 年的归母净利润从5.83 亿元/6.98 亿元/8.89 亿元上调至6.43 亿元/7.36 亿元/9.44 亿元，对应EPS 分别为0.68 元、0.78 元、1.00 元，市盈率分别为22.74 倍、19.86 倍、15.49 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。