公司2023Q3 实现营收15.29 亿元，同比+10.5%，环比+1.5%；归母净利润2.00 亿元，同比+13.8%，环比+8.3%，业绩符合市场预期。公司作为全球遮阳板龙头，凭借自身技术及客户优势，成功切入顶棚产品赛道，相较于遮阳板的单车价值量65 元，我们预计顶棚系统集成产品单车价值量超500 美元，成长空间全面打开。我们维持公司2023/24/25 年净利润预测为8.07 亿/10.21 亿/12.35 亿元，给予公司2023 年25xPE 的估值，对应目标价为22 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 业绩符合市场预期，经营增长保持稳健。公司2023 年前三季度实现营收44.09 亿元，同比+21.0%；归母净利润5.39 亿元，同比+10.9%。其中，2023Q3实现营收15.29 亿元，同比+10.5%，环比+1.5%；归母净利润2.00 亿元，同比+13.8%，环比+8.3%，业绩符合市场预期。根据Marklines 数据，公司下游主要客户通用全球2023Q3 实现销售157.19 万辆，同比-4.0%，环比+2.0%，福特全球2023Q3 实现销售100.4 万辆，同比+5.1%，环比-4.6%，公司业绩显著跑赢下游客户，体现公司经营韧性。我们认为，公司借助遮阳板业务积累的技术、客户优势，横向拓展头枕、顶棚等新品类，未来成长空间有望全面打开。

    　　毛利率稳中向好，费用端略微承压。3Q23 公司毛利率为28.2%，同比+1.4pcts，环比持平。3Q23 期间费用率为12.6%，同比+1.4pcts，环比+3.3pcts，其中销售费用率为2.6%，同比-0.1pct，环比-0.2pct；管理费用率为7.0%，同比-0.6pct，环比-0.2pct；研发费用率为4.1%，同比+0.9pct，环比+0.3pct；财务费用率为-1.1%，同比+1.2pcts，环比+3.4pcts，主要系因汇率变动带来汇兑损失增加。

    　　我们认为，伴随北美业务进入量产阶段，下游客户销量逐季修复，公司产能利用率有望逐步回升，叠加国内汽车价格战趋势放缓，大宗商品原材料价格回落，公司毛利率水平和经营情况有望持续改善。

    　　遮阳板领域龙头，全球化产业布局提速。公司深耕汽车遮阳板行业，客户和产品优势明显，自2018 年收购北美第二大遮阳板企业Motus 以来，公司持续优化遮阳板业务客户结构，目前涵盖美系的通用、福特和克莱斯勒，德系的大众、奔驰和宝马，以及北美市场的丰田、本田。并已在美国、法国、墨西哥等地建立起生产基地。此外，公司在生产端借助Motus 墨西哥工厂落地遮阳板、顶棚中央控制器生产，在上海、浙江、美国、法国、墨西哥等地持续推进生产基地和研发中心建设，并在日本、韩国、德国、英国、西班牙、捷克等国家设立有境外销售和服务网络公司。目前，公司已构建起覆盖18 个国家的全球性营销和服务网络，全球化进程显著推进。

    　　内饰件产品矩阵扩增，顶棚业务动能强劲。公司聚焦于产品创新和技术升级，关注新材料、新工艺的应用，模具制造、发泡等工艺技术成熟，已将产品品类拓宽至头枕、顶棚中央控制器等汽车内饰件产品，产品矩阵持续扩增。2023 年7 月，公司发布公告，拟发行9.08 亿元可转债，期限6 年，用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设和年产70 万套顶棚产品建设，此次可转债发行如若顺利完成，公司将增加汽车顶棚系统集成产品30 万套和汽车顶棚产品130 万套产能，进一步优化和延伸新能源汽顶棚产品结构，叠加自身深度配套北美通用、克莱斯勒及理想、蔚来、小鹏等知名车企的客户优势，成长空间全面打开。

    　　风险因素：汽车行业景气度下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品和新客户扩展不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为全球遮阳板龙头，凭借自身技术及客户优势，积极拓展同源产品，成功切入顶棚产品赛道，相较于遮阳板的单车价值量65 元，　　我们预计顶棚价值量最高可达500 美元，成长空间全面打开。公司积极调整客户结构，加速配套理想、蔚来、小鹏等客户，并发行可转债，加码墨西哥工厂建设，全球化产能布局全面提速。我们维持公司2023/24/25 年净利润预测为8.07亿/10.21 亿/12.35 亿元，参考公司未来三年业绩CAGR 预测为24%，结合汽车零部件行业PEG 约=1 的平均水平，我们给予公司2023 年25xPE 的估值，对应目标价为22 元，维持“买入”评级。