2025&1Q26 业绩符合市场预期

    　　2025 实现收入64.22 亿元，同比+1%；归母净利润为6.6 亿元，同比-18%。4Q25 实现收入16.27 亿元，同环比+3%/+0%；归母净利润为2.15 亿元，同环比+20%/+6%。1Q26 实现收入15.39 亿元，同环比-3%/-5%；归母净利润为1.86 亿元，同环比-11%/-13%。

    　　2025&1Q26 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　营收增长稳健，内饰品类持续拓宽。分结构来看，全年遮阳板/头枕/顶棚收入同比分别+2.3%/+13.3%/-15%至40.3 亿元/13.6 亿元/9.7亿元，顶棚业务下滑主要系cybertruck 爬坡不及预期。海外市场实现营收54.4 亿元,占总收入85%,成为重要业绩支撑。我们认为公司已形成覆盖遮阳板、头枕、顶棚产品矩阵，并已实现全球产能协同布局。向前看，我们认为公司营收有望随着新订单放量持续增长。

    　　盈利能力稳定，墨西哥工厂事故影响可控。1Q26 毛利率27%，同环比-0.7pct/+6.4pct，毛利率表现稳健。公司持续推进精益化管理，2025 年销管研费用率同比-0.4ppt 至10.5%。受墨西哥工厂火灾影响，2025 年计提1.34 亿元损失，公司预计该损失处于保险理赔范围内，后续有望冲回。2025 年经营性净现金同比+34%至13 亿元.。由于公司海外工厂敞口较大，受人民币升值影响，1Q26 财务费用率同环比分别+3.0ppt/+1.3ppt 至2.8%。我们认为，随着海外工厂产能逐步爬坡，叠加公司管理效率提升,公司盈利能力有望恢复。

    　　切入机器人电子皮肤赛道，开启第二成长曲线。依托在汽车内饰件领域的技术积累以及客户资源，公司成立机器人子公司，并积极推进机器人电子皮肤开发。同时，公司具备全球供应链能力和北美成熟的产能布局，我们看好公司基于对注塑、发泡等领域的优势，叠加客户协同，实现机器人业务的新突破。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026 年盈利预测基本不变，首次引入2027 年净利润11.5 亿元。当前股价对应2026/2027 年21 倍/20 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司积极拓展机器人业务，我们上调目标价44%至13.00 元，对应26 倍/24 倍2026/2027 年P/E,有22.6%上行空间。

    　　风险

    　　新业务拓展不及预期，盈利能力下滑，行业竞争加剧。