事件：

    公司4 月14 日晚发布业绩预告，一季度预计实现归母净利润2.68~3.0 亿元，同比增长156.25%~186.84%，实现扣非净利润2.6~2.9 亿元，同比增长184.77~217.62%。业绩超预期。

    点评：

    提价逐步落地，业绩加速增长。公司在去年浆价低位时通过长协直采提前储备低价木浆，可供使用至2021 下半年。一季度公司3 次提价开始逐步落地， 利润率提升带动一季度业绩大幅增长， 环比增速达20.4%~34.7%。2 月受春节物流发货影响，预计公司Q1 销量环比四季度小幅回落。目前公司产能处于满产状态，部分产品供不应求，伴随产能不断提升公司未来销量将持续增长，并且在行业景气上行、纸价持续上涨背景下吨纸利润有望继续扩张（部分高景气纸种提价幅度达到3000 元/吨以上），公司业绩将加速增长。

    产能扩张稳步推进，林浆纸一体化布局持续推进。（1）2021 年河南PM7和PM8 项目已分别于1、3 月投产，衢州常山PM7 项目已于3 月投产，预计常山PM8、PM9 项目将分别于4、9 月投产，总计可带来新增产量约20 万吨，到2021 年底公司年化总产能将达到约90 万吨，年内产量有望突破80 万吨；2022 上半年公司将再投产30 万吨食品卡纸产线，高毛利产品占比将不断提升，产品灵活性和市场适应性大幅度增强，产品业务结构也将进一步优化。（2）广西250 万吨、湖北250 万吨林浆纸项目均在有序推进，预计分别自2023、2024 年起将逐步投产，两项目旨在提升公司木浆自给率，并加大对华南、西南、中部地区辐射力度，增长长期竞争力。

    盈利预测：根据一季度业绩，上调2021-2023 年EPS 分别至1.46/ 1.62/1.83 元，当前股价对应PE 分别为17.34/ 15.61/ 13.79x。上调目标价，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，浆价波动，新产能投放不及预期。