公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入77.38 亿元，同比+28.61%，归母净利润7.10 亿元，同比-30.14%。其中，公司单Q4 实现营收22.28 亿元，同比+34.65%，归母净利润1.43 亿元，同比+26.27%。公司2022 年营业收入增长主要因为：1）2019 年仙鹤转债项目全部投产、2021年年鹤21 转债项目部分投产，并实现稳定销售；2）海外市场快速增长。归母净利润减少主要因为：1）原材料价格持续快速上涨，并在高位维持，而产品涨价相对滞后；2）投资收益同比下降51.12%。

    　　适应市场性需求，灵活调配产能结构。分产品看，2022 年公司日用消费系列收入35.56 亿元（同比+42.32%），食品与医疗包装材料系列收入15.11亿元（同比+52.09%），商务交流及出版社印刷材料系列收入7.73 亿元（同比-7.42%），烟草行业配套系列收入8.06 亿元（同比+2.48%），电气及工业用纸系列收入5.78 亿元（同比+13.22%），其他系列收入1.52 亿元（同比+18.92%）。2022 年公司抓住人们对日常防护的需求，结合禁塑目标，适应互联网时代到来，大幅增加医疗用纸、食品用纸和日用消费材料的供应。

    　　2022 年食品与医疗包装材料系列销量15.43 万吨，同比+43.28%。日用消费系列中，标签离型系列材料收入同比+63.36%，转印系列材料收入同比+23.16%，烘焙纸销量同比+70.64%。

    　　布局全球市场，依靠产品获得竞争优势。分地区看，2022 年公司内销收入67.72 亿元，同比+23.36%，外销收入6.04 亿元，同比+130.19%。公司依靠自身产品的灵活性、专业性和稳定性占据竞争格局中的有利位置，在多种品类中开始引领全球市场。

    　　全产业链布局，弥补上游制浆短板。目前公司特种纸及纸制品产能130 万吨+，22 年公司广西来宾和湖北石首的两大“林浆纸一体化”项目全面进入建设期，有望在23Q4 逐步投产运行。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为特种纸龙头，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润12.4 亿元、15.6 亿元和18.9 亿元，分别同比增长75%、26%、21%，当前股价对应23 年PE 为15X，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动，新项目产能未达预期，市场竞争加剧，政策变动，全球经济疲弱。