投资要点

    营收、利润快速增长，业绩表现符合预期。公司2017 年实现营收5.40 亿元，同比+45.91%，归母净利润0.65 亿元，同比+9.34%。就季度情况而言，2017Q4 营收/利润1.86/0.20 亿元，分别同比+72.17/-0.17%。从营收角度来看，公司充分顺应市场形势的变化，以市场为导向，抓住电子元器件产品结构向片式化、小型化调整的机遇，积极扩大高频领域生产，市场规模持续扩大。不过与此同时利润增长相对营收而言较为缓慢，主要原因是竞争加剧和原料价格上涨。

    毛利率有所下降，财务费用下降明显。公司报告期内毛利率、净利率分别达28.96/11.95%，同比-7.08/-4.00pct，毛利率下降的主要原因一方面是充分竞争带来的价格竞争，尤其DIP 产品降价明显，另一方面是材料、人工等直接成本的逐年增加带来的影响。公司期间费用率有所下降，同比-2.04pct 至11.49%。在公司各类间接费用中，销售费用和管理费用有所上升，分别+27.45/+28.45%，主要是由于公司规模扩大所致；但销售费用率和管理费用率均有所下降，同比-0.24/-1.26pct。2017 年，公司的财务费用则明显下降，同比-27.66%，主要是由于日元汇率变动和借款利息减少所致。

    晶体谐振行业龙头，产能释放助力业绩提升。泰晶科技是国内石英晶体谐振器行业增长最快的一家企业，近年来公司牢牢把握市场机遇，产品生产总量一直呈现快速上升趋势，2017 年全年公司晶体谐振器总产量22.51 亿只，同比+20.7%。17 年12 月，公司通过可转债的方式募集2.15 亿元，募集资金用于扩建TKD-M 系列谐振器生产线，上述产能全部到位后，将实现新增TKD-M 产能逾8 亿只，为2018 年的业绩增长提供有力保障。

    高频领域积极开拓，逐步打开国际市场。2015 年以来，公司积极进行微型SDM 高频晶体谐振器的研发，同时引入最新生产设备，产品良率达到95%以上，逐渐成为微型SDM 高频晶体谐振器产品领域的有力竞争者。与此同时，公司高频产品的比重一直呈现上升的趋势——2017 年，公司M 系列（高频）产品销售收入占比达到53.31%，较上一年+4.56pct。18 年2 月，公司自主研发品牌TKD-M 系列M3225 26MHZA 晶体谐振器通过了联发科（MTK）产品认证，标志着公司加快了智能硬件拓展和互联网平台应用的发展步伐，同时也为公司市场份额的提升提供了广阔的空间。

    风险提示。下游需求不达预期，行业竞争加剧，新建生产线盈利不达预期。

    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内石英晶体谐振器行业的龙头企业，通过多年深耕，进入国内主要电子产品厂商的供应链体系，在高频晶体谐振领域具有竞争优势。我们预测公司2018/19/20 年EPS 为0.76/0.98/1.24元，公司产品已通过大客户认证，预计将在2019 年贡献增量利润，参考电子元器件行业整体均值，并考虑公司龙头效应受益市场集中，给予2019年36 倍PE，对应目标价35.28 元，首次覆盖，给予“买入”评级。