一、事件概述

    近期，公司发布2018 年三季报：实现营业收入4.67 亿元，同比增长32%；归属上市公司股东净利润4144 万元，同比减少7.79%；扣非后净利润3463 万元，同比减少11.78%；基本每股收益0.26 元，同比下降7.14%。

    二、分析与判断

    行业竞争加剧，业绩不及预期

    公司第三季度实现营业收入1.39 亿元，同比下降13%；实现归母净利润1448 万元，同比下降3%。2017 年行业整体供不应求，各厂商均开始扩产，进入2018 年二季度后，各厂家产能释放，行业竞争加剧，产品价格下降。从毛利率来看，1-9 月公司毛利率同比下降幅度达6.08pct，三季度毛利率下降2.8pct，从毛利率下降趋势来看，已有所缓解。

    M 系列放量，进入全球前列

    公司是唯一一家进入全球前十的晶振领域国内企业，是国内晶振行业领军者，近年的营收增长率一直高于行业平均增速，传统TF 系列国内占有率第一。晶振产品的产业发展方向正在向微型化、片式化的发展。公司通过募投以及可转债等募集资金，扩大M 系列产品产能， M 系列产品2018 年产能预期到将达20 亿只，包括TF 系列，全年将实现35 亿只产量。

    产品获得高端客户认可，打开成长空间

    目前公司多款微型片式产品先后通过联发科、紫光展锐、紫光展讯、乐鑫、恒玄科技、泰凌等众多高端方案商的产品认证，有利于公司扩大市场，提升品牌溢价。公司产品主要应用于物联网等终端，据爱立信预测未来物联网将保持年均10%增速，晶振是数字电路不可或缺的零部件。受益于物联网以及产业集中度提升，公司未来成长空间巨大。

    三、盈利预测与投资建议

    公司作为国内行业内领先者，公司产能释放中，但由于行业竞争加剧，业绩增长低于预期，我们给予谨慎推荐评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.45、0.57 和0.74 元，相应PE 分别为27 倍、21 倍和16 倍。公司上市以来PE 最低值和平均值分别为31 倍和56 倍。给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    价格竞争加剧；下游需求不及预期；扩产产能不达预期。