业绩总结：2022 年 H1公司实现营业收入5.3亿元，同比减少3%，归母净利润为3740.6 万元，同比减少39%，扣非后归母净利润为2420.7 万元，同比减少49.4%。单二季度实现营收2.8亿元，同比减少2.2%，环比增长8.1%，归母净利润为2440.3 万元，同比减少38.4%，环比增长34.9%。

    点评：2022H1 上半年利润出现同比下滑主要系下游养殖景气度不及21 年上半年，公司主要经营业务酶制剂、微生态、动保产品需求受到一定影响，单二季度来看经营已出现明显环比改善，未来养殖景气度回暖，公司经营情况向好。

    报告期内公司研发投入4999.2 万元，占营业收入9.4%，在持续研发的同时，公司努力提升核心价值客户的服务水平与效率，积极拓展食品益生菌、酿造、 植物提取等食品产业新赛道，前景光明。

    公司多板块进行业务布局，发展大健康领域，把握成长机遇。益生菌有助于调节人体生理机能，提高免疫力，属于国家产业政策鼓励发展的行业。我国的《“健康中国 2030”规划纲要》已发布实施，成为激发医养健康产业发展的强大驱动力。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务，推动传统疾病治疗向健康促进转变。2022 年5 月公司全资子公司青岛蔚蓝生物集团与ADM Singapore 签署了《重述之股东协议》，根据约定增资后潍坊蔚之蓝注册资本1.6 亿元，双方各持股50%，把握消费市场对于人用益生菌的需求提升，与国际领先企业合作，ADM集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力，联合向潍坊蔚之蓝提供研发和技术支持，预计将于2023 年底投入生产运营。除此以外，公司探究益生菌在护肤领域的应用，深入青稞高值化产品开发，有望带来业绩增量。

    禁抗背景下，公司替抗铁三角前景向好。2020 年7月起我国饲料端全面禁止添加促生长类抗生素，畜禽抵抗力需要适应过程，公司的微生态制剂将调整肠道菌群平衡、生物拮抗、调节免疫功能、抵御病原菌侵染并促进消化吸收，除此以外可提供精准定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶为核心的多元化用酶方案。公司以酶制剂、益生菌、植物提取物形成“替抗铁三角”布局，现已具备了针对禁抗提供系统解决方案的能力，陆续与核心客户建立战略合作形成定制化、差异化、跨界的解决方案，建立动物微生态替抗应用数据库，为产品的迭代升级做准备。饲用酶制剂方面，截至2022 年8月中旬，玉米现货价格2807.4 元/吨，小麦现货价3094.4 元/吨，豆粕现货价格4287.4 元/吨，处于相对高位，2021 年11 月农业农村部制定了《直接饲喂微生物和发酵制品生产菌株鉴定及其安全性评价指南》，公司主要产品为复合酶，包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等，公司作为酶制剂头部企业，产品优质市场认可度高，有望迎来业绩提升。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.49 元、0.63 元、0.77元，对应动态PE 分别为31/24/20 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：研发进度不及预期；产品销售情况不及预期；下游养殖突发疫情等。