事件：蔚蓝生物（公司）的全资子公司蔚蓝生物集团与世界500 强艾地盟（ADM）于2022年5 月共同成立益生菌合资公司—艾地盟蔚蓝生物科技（山东）有限公司，双方分别以现金形式出资8000 万元人民币，各持股50%。合资公司艾地盟蔚蓝生物投资约4 亿元人民币实施“微生态制剂研究及产业化项目”，意在新建食品益生菌生产工厂，预计将于2025 年初正式投入生产运营。

    艾地盟蔚蓝生物运营后，主要面向全球市场以B2B 模式生产和销售食品益生菌产品。

    生产销售方面，艾地盟蔚蓝生物兼具本土化生产的成本优势，对标世界先进生产工艺和质量规范，融合全球领先的人类营养健康配料供应商ADM 所提供的国际资源，有助于益生菌产品的应用推广和客户拓展。

    产品研发方面，艾地盟蔚蓝生物聚焦研制优质食品益生菌产品及明星菌株。合资公司以双方现有益生菌技术与菌株储备为本原，借力ADM 在西班牙（Biopolis）、美国（Deerland）、英国（Protexin）、中国无锡江南大学的各益生菌科学技术中心，联动蔚蓝生物在青岛的营养与健康技术中心，形成全球研发网络，围绕客户需求，提供定制化的全程服务。合资公司投产后能够反哺蔚蓝生物，优化公司益生菌供应链，输出多元化与特色化的产品，吸引全球消费者目光，提升公司在益生菌领域的市场竞争力。

    公司积极布局食品益生菌赛道，加速项目落地。合资公司投资建设的微生态制剂研究及产业化项目涵盖建设生产车间、仓库、配电室、门卫室、办公研发楼等生产配套设施。建成后可实现功能性益生菌菌粉原料产能100 吨，益生菌液体产品产能100 吨。

    益生菌行业契合大健康理念，市场景气度高，前景光明；益生菌产品附加值高，潜力无限。预计公司2022/2023/2024 年微生态营业收入2.38/2.57/2.82 亿元，增幅为-5.0%/8.0%/10.0%，毛利率为43.0%/44.0%/46.0% 。

    投资建议：微生态制剂研究及产业化项目的推进，有助于公司打通全球资源和布局全球事业。基于以上分析， 预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为11.11/12.35/13.90 亿元，归母净利润分别为1.07/1.28/1.55 亿元，EPS 分别为0.42/0.51/0.61 元，当前股价对应PE 为33.1/27.4/22.8 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：研发成果不及预期风险；市场推广及销售风险；下游养殖行业周期及突发疫病风险；原材料价格波动风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。