Q3 归母净利润同降4.16%。公司2021 前三季度营收2.4 亿元，同增30.43%，归母净利润0.57 亿元，同降4.87%，扣非后归母净利润0.51 亿元，同降10.2%。其中Q3 营收0.95 亿元，同增23.03%，归母净利润0.23 亿元，同降4.16%，扣非后归母净利润0.23 亿元，同降3.12%。

    　　Q3 毛销差同降7pct 。2021Q3 毛利率42.21%，同降7.88pct，销售费用率5.96%，同降0.89pct，毛销差36.26%，同降7pct；管理费用率9.83%，同降0.04pct；财务费用率-2.46%，同增2.01pct。

    　　食品加工渠道营收同增43.16%。Q3 分产品看，酱汁调味料营收0.71 亿元，同增18.21%，粉体类调味料营收0.22 亿元，同增44.16%，食品添加剂营收0.02 亿元，同降0.05%。Q3 分渠道看，食品加工、餐饮、商超、电商、经销渠道营收/增速分别为0.42 亿元/43.16%、0.38 亿元/3.81%、0.06 亿元/31.93%、0.01 亿元/-12.68%、0.08 亿元/42.63%。

    　　推出股票期权激励。公司计划对35 名高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员进行股票期权激励，计划授予股票期权数为138.63 万份。业绩考核目标上，以2021 年为基数， 2022-2024 年年度营业收入增长率或净利润增长率分别为30%、69%、119%。

    　　长期发展空间广阔。我们认为，国内疫情反复，影响了餐饮复苏，公司下游餐饮及食品加工行业尚未完全恢复到疫情前的水平，未来仍有进一步恢复的动能。同时，餐饮业连锁化的趋势仍在持续，新型饮食及食品业态如各类速食、预制菜、半成品等不断兴起，我们认为公司长期发展空间广阔。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司21-23 年EPS 分别为0.93/1.22/1.64 元，相关可比公司2021 年PE 在76-93 倍，考虑到行业高景气，且公司业绩有望继续保持高增长，给予2021 年50-60 倍PE，对应合理价值区间46.5-55.8 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。