公司21Q4 收入/归母净利润分别同比+24.3%/+13.5%，业绩环比改善顺利收官。22Q1 收入/归母净利润分别同比+7.1%/-7.5%,受疫情扰动明显。公司具有行业领先的营销激励机制，团队不断扩大收入端快速成长可期，同时公司积极布局C 端零售业务，有望挖掘新的增长点。日辰属于大行业下的小公司，建议关注餐饮恢复及其自身成长性，同时期待公司加速追赶目标实现业绩的持续改善。我们给予22-23 年EPS 分别为0.94、1.28 元，对应22-23 年估值分别为35X、26X，下调至“审慎推荐-A”评级。

    21Q4 收入/归母净利润分别同比+24.3%/+13.5%，全年顺利收官。公司21年全年实现收入3.39 亿元，同比+28.6%，归母净利润0.81 亿元，同比持平。全年收入增长主要来自餐饮客户恢复以及定制与C 端业务布局，利润承压主要受成本上涨与费用投入影响。单季度看，公司Q4 实现收入0.98亿元，同比+24.3%，归母净利润0.25 亿，同比+13.5%，表现稳健顺利收官。Q4 公司现金回款1.09 亿元，同比+13.1%，慢于收入增速。经营性净现金流3500 万，同比下降6.5%。公司拟每10 股派发现金红利3.00 元（含税），分红率36.4%。

    Q4 餐饮企业恢复增长，华东地区延续高增。分渠道看，餐饮企业收入1.46亿，同比+32.7%，其中Q4 同比+23.0%，环比显著改善；食品加工企业收入1.44 亿，同比+22.1%，其中Q4 同比+3.7%，增速有所放缓；品牌定制业务受益于与联合利华的合作，实现收入3800 万，同比增长47.9%，经销商渠道（主要是公司C 端产品业务）同比增长129.3%。分地区看，华东地区受益于公司C 端业务布局，同比+36.8%，其中Q4 同比+29.4%，延续高增态势。华南、华中地区较低基数下亦实现高速增长。

    全年净利率受成本与费用影响，Q4 业绩环比改善。公司21 年实现毛利率43.4%，同比下降3.4pcts，主要系油脂类等原材料上涨影响。销售费用率6.2%，同比提升1.2pcts，主要系团队扩大职工薪酬大幅提升所致；管理费用率8.9%，同比提升0.8pct，主要系Q1 支付SAP 系统服务费所致；净利率受成本上涨与费用支出拖累，下降6.8pcts 至24.0%。单季度看，Q4公司毛利率43.5%，净利率25.1%，环比均有所改善。

    22Q1 收入受疫情扰动，业绩承压。22Q1 公司收入0.75 亿，同比+7.1%，归母净利润0.14 亿，同比-7.5%。收入端主要受疫情扰动，餐饮企业同比-11.6%，食品加工企业同比+9.6%，增长稳健。利润端看，受结构影响与成本持续上行压力，公司Q1 毛利率39.4%，同比下降4.2pcts，销售费用率6.2%，同比持平，管理费用率10.7%，同比下降1.7pcts，净利率下降2.9pcts 至18.2%。

    22 年展望：疫情仍有影响，期待加速追赶目标。公司股权激励目标为全年收入或利润实现30%以上增长（增长22.5%以上也可行权80%）。在疫情的不确定影响下，公司上半年业绩依然承压。公司去年以来不断布局C 端零售业务，有望对疫情影响形成一定缓冲，期待公司持续深耕管理，拓展与客户的合作，加速追赶目标。

    投资建议：关注餐饮恢复，期待收入加速带动业绩释放，下调至“审慎推荐-A”评级。公司21Q4 收入/归母净利润分别同比+24.3%/+13.5%，业绩环比改善顺利收官。22Q1 收入/归母净利润分别同比+7.1%/-7.5%,受疫情扰动。公司具有行业领先的营销激励机制，团队不断扩大收入端快速成长 可期，同时公司积极布局C 端零售业务，有望挖掘新的增长点。日辰属于大行业下的小公司，建议关注餐饮恢复及其自身成长性，同时期待公司加速追赶目标实现业绩的持续改善。我们给予22-23 年EPS 分别为0.94、1.28元，对应22-23 年估值分别为35X、26X，下调至“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：疫情持续影响，成本大幅上涨，大客户流失