事件描述

    日辰股份2021 年实现度营业总收入3.39 亿元（+28.57%），归母净利润8128.79 万元（+0.05%），扣非净利润6893.97 万元（-10.11%）；单21Q4 公司实现营业总收入9825.22 万元（+24.25%），归母净利润2468.84 万元（+13.5%），扣非净利润1754.25 万元（-9.85%）；22Q1，公司实现营业总收入7459.78 万元（+7.11%）；归母净利润1358.63 万元（-7.51%），扣非净利润1137.91 万元（-4.48%）。

    事件评论

    OEM 及加工类客户持续稳健较快增长，餐饮类Q1 需求受限。分客户类型看，加工类客户2021 年实现收入1.44 亿元（+22.1%），21Q4（+3.68%），22Q1（+9.59%）；餐饮类客户2021 年实现收入1.46 亿元（+32.67%），21Q4（+23.04%），22Q1（-11.42%）；OEM 客户2021 年实现收入0.38 亿元（+47.87%），22Q1（+60.07%）。

    原材料及运费成本上升影响短期盈利能力，后续餐饮复苏有望带动盈利能力边际改善。公司2021 年度净利率下滑6.85pct 至24.01%，其中毛利率-3.45pct 至43.42%，销售费用率（+1.25pct）、管理费用率（+0.79pct）、研发费用率（-0.27pct）、财务费用率（+4.8pct），成本压力影响了全年的毛利率，而财务利息收入减少叠加人员薪酬的增加也进一步影响了全年的净利率水平。单22Q1 看，公司净利率下滑2.88pct 至18.21%，毛利率-4.2pct至39.43%，销售费用率（-0.04pct）、管理费用率（-1.67pct）、研发费用率（+0.19pct）、财务费用率（+1.34pct），毛利率下降主要系原材料上涨及运输成本的增加，且短期公司的客户类型改变（高毛利的餐饮类客户占比下降），同时费用端的人员薪酬也保持了上升趋势（管理费用同期有SAP 费用的高基数）；未来随着餐饮客户的占比回升，有望实现盈利能力的边际改善。

    疫情影响终会结束，下游客户需求标准化驱动公司高景气增长的趋势仍会延续。今年以来，受疫情对短期需求及物流供应链的影响，改善的收入增长和毛利率均承受一定压力，公司在2021 年以来扎实内功，嘉兴新产能持续推进建设，与大客户呷哺呷哺合资设立子公司，合伙设立川菜产业股权投资基金，并推出股权激励计划对核心团队做好利益绑定，为长远发展打下坚实基础。随着B 端定制化复调需求的渗透增加，公司长期有望实现较快增长。预计公司2022/2023 年EPS 分别为0.93/1.34 元，对应PE 估值37/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求恢复不达预期；

    2、原材料成本大幅上涨等。