事件描述

    日辰股份2022 年上半年实现营收1.45 亿元（-0.36%），归母净利润2554.02 万元（-24.86%），扣非净利润1979.93 万元（-31.29%）。单Q2 公司实现营收7034.12 万元（-7.22%）；归母净利润1195.39 万元（-38.07%），扣非净利润842.02 万元（-50.18%）。

    事件评论

    疫情影响餐饮类收入，居家属性的品牌定制类增长显著。分客户类型看，食品加工类22H1实现收入0.62 亿元(-0.59%)，Q2(-8.86%)；餐饮22H1 实现收入0.47 亿元(-26.65%)，Q2(-41.14%)；品牌定制22H1 实现收入0.28 亿元(+93.93%)，Q2(+138.73%)；各类客户的景气度分化，主要系疫情对餐饮等可选场景的冲击，而居家需求有增加，从近期的餐饮恢复进度看，7~8 月需求持续改善，公司的餐饮业务有望逐季改善。此外，公司自有品牌通过经销渠道销售，22H1 实现收入0.06 亿元(+125.59%)，Q2(+164.5%)，22H1 末公司合计有经销商66 个，环比+57.14%。

    客户结构变化致毛利率承压，股份支付增加、财务利息减少亦拖累盈利能力。2022 年H1公司归母净利率下滑5.75pct 至17.62%，其中毛利率-4.92pct 至39.25%，期间费用率+3.06pct 至22.14%，包括：销售费用率（+0.27pct）、管理费用率（+0.63pct）、研发费用率（+0.33pct）、财务费用率（+1.83pct）；单Q2 看，公司归母净利率下滑8.46pct 至16.99%，其中毛利率-5.61pct 至39.06%，期间费用率+6.12pct 至22.76%，包括：销售费用率（+0.64pct）、管理费用率（+2.78pct）、研发费用率（+0.45pct）、财务费用率（+2.24pct）。毛利率承压主要系客户结构变化以及今年普遍的上游原材料价格（公司以销定产、以产定购，原材料储备普遍按月采购）上涨，费用率上升主要系股份支付增加以及财务利息收入的减少。

    定增加强产能布局，信息化建设再迎新变化。近期，公司向不超过三十五名特定投资者推出定增计划，拟募资不超过8 亿元。本次非公开发行数量不超过2500 万股，发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%。发行采取询价发行方式，发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%。款项将用于3.5 万吨复调、3 万吨预制菜、2 万吨拌粉的生产线项目及智能立体库及信息化系统建设。

    景气下行周期扩大业务布局，彰显长期发展信心。今年以来，疫情对餐饮需求及物流供应链的影响对公司的收入增长和毛利率（餐饮客户普遍对应较高毛利率）均承受一定压力，公司在2021 年以来扎实内功、深耕主业，嘉兴新产能持续推进建设，合伙设立川菜产业股权投资基金，推出股权激励计划对核心团队做好利益绑定，并于近期推出非公开发行方案，为长远发展打下坚实基础。随着B 端定制化复调需求的渗透增加，公司长期有望实现较快增长。预计公司2022/2023 年EPS 分别为0.79/1.31 元，对应PE 估值45/27 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求恢复不达预期，产品延伸不及预期；

    2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。