大元泵业发布19年三季报，公司三季度实现营业收入3.36亿元，同比增长8.9%，实现归属上市公司股东净利润6188万元，同比增长15.9%，扣非归上净利润5339万元。三季度收入、净利润同比增速均为正，也是四个季度以来首次季度增速由负转正，业绩拐点开始显现。1-9月公司营业收入8.43亿元，同比下降1%，归属上市公司股东净利润1.36亿元，同比下降3.3%，扣非归上净利润1.23亿元，同比下降8.3%。公司领先于行业，已经慢慢从低谷中走出来。

    单季度收入、利润增速转正，净利润创新高。公司单季度收入3.36亿元，同比增长8.9%，净利润6188万元，同比增长15.9%，这是公司继18年二季度以来，首次实现单季度营收利润正增长，扭转了连续三个季度的下滑趋势。同时，6188万元的单季度净利润，也创了单季净利润的新高。

    新沪实现季度营收利润双增，煤改气占比进一步减小。由于煤改气需求减小，大元子公司合肥新沪已经连续四个季度同比负增长，三季度新沪终于实现收入利润双增，单季收入1.76亿元，这主要得益于非煤改气小泵需求的增长，以及工业用屏蔽泵的拓展，前三季度合肥新沪工业用屏蔽泵收入已超2018年全年，剔除制冷泵后工业屏蔽泵营收同比增速61%。预计随着化工等工业屏蔽泵的持续增长，以及海外市场的拓展，合肥新沪收入将重回增长轨道。

    毛利率稳步提升，净利率创新高。三季度公司整体毛利率31.3%，也是创下近四个季度以来的新高，工业屏蔽泵等产品结构的优化提升了整体毛利率。母公司大元在民用泵上的毛利率也较前期有所提升。三季度净利率18.4%，也是创下上市以来单季度利润率的新高。

    民用泵效率改善，收入新高。母公司大元的民用泵板块三季度收入1.6亿元，创上市以来单季新高。2019年以来，公司对民用泵板块做了较大调整，加大研发投入，改善生产效率。民用泵总市场空间超400亿元，目前大元市占率不足2%，未来预计会有较大的增长空间。

    公司经营质量良好，现金流大增。三季度公司经营现金流净额2.08亿元，同比增长211%，回款质量进一步提升，应收账款及票据保持稳定。公司目前账上拥有2.68亿货币资金和3.67亿元理财产品，完全没有有息负债，资金实力充沛。

    业绩预测及投资建议。我们预测，随着民用泵业务的改善和工业用屏蔽泵客户的突破，大元泵业四季度收入利润将继续同比增长（由于18年基数低，预计增长会较高），大元也将彻底走出煤改气需求下降带来的低估，维持全年收入预测11.8亿元，净利润预测1.82亿元，对应19年PE估值13.2倍，公司现金流等财务指标健康，ROE一直处于较高水平，给予审慎推荐。

    风险提示：工业屏蔽泵客户拓展进度低于预期，董事高管减持。