事件：据公司6 月26 日公告，公司拟以不超过1.5 亿元参与竞拍浙江省台州温岭市一工业用地土地使用权，用于年产700 万台民用水泵扩能项目，以实现未来市占率的进一步提升。

    　　“三驾马车”战略推进，民用水泵板块持续扩能：公司主营业务“三驾马车”分别为民用水泵（小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等）、家庭用屏蔽泵（热水循环屏蔽泵、空调制冷屏蔽泵等）及工业用屏蔽泵。公司为国内屏蔽泵龙头，其热水循环屏蔽泵为燃气壁挂炉核心部件，成功打入威能等国际一线壁挂炉品牌的供应商体系。民用水泵方面，公司将扩大产能，建立规模化优势，未来公司全系列民用水泵产品年产能有望达700 万台（2020 年产量为近200 万台）。

    　　“碳中和”下工业屏蔽泵迎来新的机遇。屏蔽泵因其自身具有耐酸碱腐蚀、安全无泄漏、低噪音、免维护等技术特征，广泛应用于高端石化、清洁能源、新能源汽车、航天工业与军工、电子与半导体工业等工业级市场，市场空间广阔。全资子公司“合肥新沪”工业屏蔽泵销量从2017 年的1658 台迅速提升到2020 年的4779 台。“合肥新沪”

    　　工业屏蔽泵中应用于氢能车市场的第一代高压液冷泵产品已具备批量生产条件，截至目前该产品已批量供货国内部分燃料电池头部企业。

    　　氢燃料电池车未来发展空间广阔，根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图（2.0 版）》，未来氢能及燃料电池汽车将得到大范围应用，规划到2035 年，燃料电池汽车保有量达100 万辆左右，燃料电池液冷泵作为燃料电池系统中的重要零部件，在“碳中和”背景下需求量有望持续增长。

    　　“煤改气”导致短期业绩波动，目前影响已消除。2017 年，国家在北方地区大力推广煤改气，燃气壁挂炉销量快速增长，据公司公告，公司热水循环屏蔽泵销量从2016 年的170 万台增长到2017 年的371万台；而随着煤改气热度退却，公司热水循环屏蔽泵销量在2018 年和2019 年分别下滑至322 万台和290 万台。随着公司在零冷水热水器和热泵领域新产品推广，公司热水循环屏蔽泵销量在2020 年达到390 万台，创历史新高，煤改气影响已消除。

    　　公司业绩稳步提升，财务指标优秀。公司营业收入从2014 年的5.83亿元提升到2020 年的14.13 亿元，CAGR 为15.9%；归母净利润从2014年的0.51 亿元提升到2020 年的2.13 亿元，年化复合增长率26.9%。同时，根据公司公告，资产负债率仅为19.33%，有息负债为零；公司历年经营性现金流金额净额与净利润匹配度高；上市以来持续高分红，2018-2020 年，现金分红0.53、0.82、1.68 亿元，2020 年分红比例高达78.53%。

    　　投资建议：公司为国内屏蔽泵龙头，未来民用水泵产能持续扩张，叠加“碳中和”下工业屏蔽泵增长空间，未来产量有望持续扩张，助力业绩稳步提升。我们预计公司2021-2023 年营收增速分别为20.1%、20.6%、21.2%；净利润增速分别为23.5%、20.4%、24.5%；EPS 分别为1.57、1.89、2.36 元，对应PE 分别为12.0、10.0、8.0 倍。首次覆盖给予买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。

    　　风险提示：产品原材料价格上涨导致公司产品毛利降低，新能源车用屏蔽泵销量不及预期