事件：7月12日，大元泵业发布2023 半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润1.60-1.70 亿元，同比+61.62-71.72%，预计实现扣非后归母净利润1.55-1.65 亿元，同比+63.16%-73.68%。

    　　Q2 业绩延续亮眼表现，销售结构持续优化。经我们折算，Q2 单季度公司预计实现归母净利润1.00-1.10 亿元，同比增长+37.13%-50.88%，预计实现扣非后归母净利润0.97-1.07 亿元，同比增长36.67%-50.80%，整体延续高增趋势，我们认为这主要得益于收入和利润端的同步发力：

    　　收入端：1）家用屏蔽泵方面，内销壁挂炉市场显著修复，外销方面下游热泵及壁挂炉配套市场需求持续旺盛。

    　　2）民用泵内外销逐步回暖，工业泵、液冷车泵继续推进市场及客户渠道开拓，我们预计以上板块收入维持稳步增长。

    　　利润端：1）随着公司水泵产品力及品牌力不断提升，销售结构得到持续优化，毛利率有望逐步攀升。

    　　2）人民币兑美元汇率Q2 呈现持续贬值趋势，同时大宗原材料价格同比下降，我们认为有望助力公司进一步释放利润弹性。

    　　持续推进屏蔽泵市场开发与产能扩张，培育新品类放眼长期增长。在现有的家用屏蔽泵、民用泵、工业泵、车用液冷泵四大主营板块中，公司持续加大重点客户及新市场开发力度，同时加大屏蔽泵产线扩产及改造力度，后续有望进一步提升产能、提高市占率、巩固市场优势。此外，公司积极培育新品类及新应用领域发展，例如推进液冷泵在储能、IDC温控等新领域的应用，推进民用泵中商用泵的产品储备与市场拓展，未来有望为公司收入及利润贡献增量。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25 年营业收入分别为21.09/26.24/32.45 亿元，分别同比+25.7%/+24.4%/+23.7%；归母净利润3.49/4.51/5.87 亿元，分别同比+33.7%/+29.3%/+30.2%, 对应PE 为13.86/10.72/8.24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险因素：屏蔽泵需求不及预期、下游市场景气度不及预期、原材料价格上涨、汇率波动、市场竞争加剧等风险。