核心观点

    2023 年公司实现营收17.40 亿元，同比增长37.80%，归母净利润2.61 亿元，同比增长43.87%，扣非归母利润2.89 亿元，同比增长130.40%，公司超额完成业绩激励目标。随着新项目的不断落地，公司的客户结构有望迎来持续优化。同时，公司账上现金储备充足，低估值叠加高分红铸造安全边际，员工持股计划保障公司内驱力，我们看好公司持续地稳健成长。预计2024-2025 年公司归母净利润3.5、4.2 亿元，对应当前PE 为13X、10X，首次给与“买入”评级。

    事件

    1）公司发布2023 年年度报告。2023 年实现营收17.40 亿元，同比增长37.80%，归母净利润2.61 亿元，同比增长43.87%，扣非利润2.89 亿元，同比增长130.40%。

    2）公司发布2023 年度利润分配方案，预计向全体股东每10 股派发现金红利人民币5 元（含税），股息率5.15%。合计拟派发现金红利2.16 亿元（含税），现金分红比例占当年净利润82.95%。

    简评

    全年业绩超额完成激励目标，获得多家新能源客户报价邀请。

    2023 年实现营收17.40 亿元，同比增长37.80%，归母净利润2.61亿元，同比增长43.87%，扣非利润2.89 亿元，同比增长130.40%。

    Q4 营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为5.26、0.55、0.80亿元，同比分别增长29.05%、-29.58%、35.59%，环比分别增长8.56%、-28.75%、-3.61%。Q4 利润环比下滑，主要受支付1000万股利支付费用影响。公司于2023 年发布员工持股计划草案，要求考核公司未来几年利润增速将不低于20%，2023 年公司超额完成激励目标。2023 年公司全年业绩增长主要系：（1）积极拓展市场空间，获得了长安福特部分变速器箱体、缸盖出口等多个项目，同时获得了新能源领域纯电、混动客户的报价邀请；（2）新能源驱动板块研发落地，推出“再造升级”战略，设立子公司美沣秦安进军新能源领域；（3）新能源基地建设取得阶段性成果；（4）健全人才激励约束机制，2023 年推出员工持股计划。

    全年毛利率高达26.73%，Q4 产生股利支付费用致净利率下滑。2023 年，公司实现毛利率26.73%，同比+7.42pct，其中缸盖业务毛利率同比+2.45pct，缸体毛利率同比+15.25pct，毛利率显著提升主要受规模效应和高毛利率客户收入占比提升影响。全年净利率约14.99%，同比+0.64pct。全年期间费用率为6.88%，同比基本持平，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.01%、4.45%、2.63%、-1.21%。Q4 毛利率约28.30%，同环比分别+10.84pct、+1.00pct，净利率约10.47%，同环比分别-8.42pct、-5.49pct。

    高分红叠加低估值铸造安全边际，以理想为主的客户结构有望持续优化。（1）在手现金充沛：截至2023年末，公司资产总额31.59 亿元，负债总额5.69 亿元，资产负债率为18.02%。货币资金和持有的交易性金融资产余额11.52 亿元，现金比率2.12，整体债务情况良好，财务指标稳健，经营韧性及抗风险能力强；（2）持续贯彻高分红策略：2023 年合计拟派发现金红利2.16 亿元（含税），现金分红比例占当年净利润82.95%。2021、2022、2023 年股息率为5.86%、12.82%、5.15%，持续以高分红比例充分回馈投资者；（3）全面进入产能收获期：公司暂无新增产能计划，2023 年度缸盖与变速器箱体产量同比分别增长54.54%、93.41%，公司现有产能可满足新增客户的订单，有望迎来规模效应。（4）加速拓展新客户：除目前收入占比较高的理想、福特外，公司正积极开发新客户、新项目，有望持续在增程和纯电领域收获更多定点。

    投资建议

    公司主营汽车轻量化零部件制造，产品涵盖发动机缸体、缸盖（可用于增程&混动）、三电壳体、电驱动总成等。随着新项目的不断落地，公司的客户结构有望迎来持续优化。同时，公司账上现金储备充足，低估值叠加高分红铸造安全边际，员工持股计划保障公司内驱力，我们看好公司持续地稳健成长。预计2024-2025 年公司归母净利润3.5、4.2 亿元，对应当前PE 为13X、10X，首次给与“买入”评级。