核心观点

    2024 年Q1 公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为4.16、0.49、0.66 亿元，同比分别增长25.98%、-19.70%、10.22%。随着新项目的不断落地，公司的客户结构有望迎来持续优化。同时，公司账上现金储备充足，低估值叠加高分红铸造安全边际，员工持股计划保障公司内驱力，我们看好公司持续地稳健成长。预计2024-2025 年公司归母净利润3.5、4.2 亿元，对应当前PE 为13X、10X，维持“买入”评级。

    事件

    1）公司发布2024 年一季报。2024 年Q1 公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为4.16、0.49、0.66 亿元，同比分别增长25.98%、-19.70%、10.22%。

    简评

    主营业务表现亮眼，公允价值变动影响利润。2024 年Q1 公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为4.16、0.49、0.66 亿元，同比分别增长25.98%、-19.70%、10.22%。收入增长主要系核心客户销量增幅超30%。归母净利润下滑主要受公允价值变动和新增员工持股计划费用影响，2024 年Q1 公允价值变动损益-1993.56万元，同期4.9 万元，员工持股计划股份支付费用1159.87 万元，以上合计影响归母净利润2684.58 万元，还原后公司主营业务对应净利润为0.76 亿元，同比增长24.52%。公司后续将加大对权益资产的监管力度，降低对公司主营业绩的影响。

    年降对毛利率的影响可控，加强费用管控致净利率环比提升。

    2024 年Q1 毛利率、净利率、期间费用率分别为26.98%、11.71%、7.89%，环比分别增长-1.32、+1.23、-1pct。毛利率下滑系客户年降影响，公司加强费用管控，致净利率进一步回升。

    公允价值变动风险可控，高分红持续兑现。Q1 受权益投资波动影响，公允价值变动拖累业绩，公司后续将加强对权益资产的管理力度，适时调整方案，后续有望实现回冲。同时，公司发布《2023年度权益分配公告》，每股现金红利0.50 元，股权登记日、除权日、现金红利发放日分别为4 月30 日、5 月6 日、5 月6 日。以4 月26 日收盘价计算，股息率约5%，多年高分红持续兑现。

    投资建议

    公司主营汽车轻量化零部件制造，产品涵盖发动机缸体、缸盖（可用于增程&混动）、三电壳体、电驱动总成等。随着新项目的不断落地，公司的客户结构有望迎来持续优化。同时，公司账上现金储备充足，低估值叠加高分红铸造安全边际，员工持股计划保障公司内驱力，我们看好公司持续地稳健成长。预计2024-2025 年公司归母净利润3.5、4.2 亿元，对应当前PE 为13X、10X，维持“买入”评级。

    风险分析

    1、行业景气不及预期。2024 年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。

    2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。