1Q18 业绩小幅低于预期

    隆鑫通用公布1Q18 年业绩：营业收入24.0 亿元，同比增长6.6%；归属母公司净利润2.1 亿元，同比下滑8.7%，对应每股盈利0.1元。由于人民币升值和原材料涨价，公司业绩小幅低于我们预期。

    发展趋势

    1Q 收入增速放缓，毛利小幅下滑。受到人民币升值和原材料价格上涨的影响，公司1Q18 毛利率为18.5%，同比下滑2.5 个点；公司费用控制良好，1Q18 销售和管理费用率分别为1.6%和5.4%，同比分别下滑0.4ppt 和0.2ppt；财务费用方面，1Q18，公司确认汇兑损失4473 万，比去年同期增加了3527 万，但公司通过远期结售汇业务，同期获得了2890 万公允变动收益，有效对冲了汇兑风险。

    发电机业务维持高增长，摩托车业务增速放缓。受到人民币升值的影响，公司1Q 出口收入13.4 亿，同比仅提升4.5%，增速有所放缓。分业务来看，发电机和轻量化业务增速领先，其中1Q 发电机实现收入4.5 亿元，同比增长41%；轻量化业务收入达1.4 亿元，同比增长51%。公司主要两大业务摩托车和发动机收入同比分别下滑8%和4.2%。

    加码汽车轻量化零件业务，一体两翼战略转型顺利开展。近期，公司公告投资7500 万设立全资子公司，生产铸铝汽车零部件，加大对轻量化业务布局，在原有一体（摩托车、发动机和发电机业务）的基础上，通过布局轻量化和无人机业务，培育中长期增长点。

    盈利预测

    考虑到人民币升值和原材料涨价，我们将2018e/2019e 盈利预测分别下调8.9%/9.7%至10.92 亿/12.43 亿。

    估值与建议

    目前，公司股价对应11.8x/10.3x 2018e/2019e P/E。维持推荐评级，但下调目标价24.5%至8 元，对应20.4x/18x 2018e/2019e P/E，距离目前股价有31.6%的上升空间。

    风险

    出口业务增速进一步下滑；无人机业务量产进度低于预期。